Wird es hundert Jahre später eine weitere Große Depression geben?
Das Ausmaß des weltweiten Marktzusammenbruchs in der vergangenen Woche im Gefolge des Ausbruchs des Coronavirus hat das Schreckgespenst der Wall Street von 1929 und der darauf folgenden Großen Depression in den 1930er Jahren aufkommen lassen. Vergleiche scheinen nicht mehr abwegig zu sein.
Das Versäumnis der USA und des Vereinigten Königreichs, mit einer breiten Palette von Abhilfemaßnahmen in Aktion zu treten – trotz der Lehren aus Italiens langsamer Reaktion auf die Ausbreitung von Covid-19 – hat die Besorgnis verstärkt, dass ein anhaltender, epochaler Abschwung bevorsteht.
Und eine Depression würde eine fast exakte Wiederholung des gleichen Zeitraums vor hundert Jahren bedeuten, als eine tief gespaltene Gesellschaft und steigende Aktienmärkte während der 1920er Jahre einer quälend langsamen Rückkehr zur wirtschaftlichen Gesundheit während der 1930er Jahre im Gefolge des Börsenkrachs von 1929 wichen.
In gleicher Weise könnte das dritte Jahrzehnt des 21. Jahrhunderts der Depression, die auf den Finanzcrash von 2008 folgte, weitere 10 Jahre hinzufügen.
Es bedurfte Franklin D. Roosevelts enormer Injektion von Regierungsgeldern unter dem Banner des New Deal, um die US-Wirtschaft ab 1933 wieder auf Wachstumskurs zu bringen. Drei Jahre lang wuchs die Wirtschaft, bis die US-Zentralbank 1937 intervenierte und ihren Fehler von vor einigen Jahren wiederholte, indem sie die Zinssätze erhöhte und eine weitere Rezession auslöste.
Am 5. März schrieben die Analysten der Citigroup, dass die Zeichen düster aussähen. „
Angespornt durch den Mangel an Informationen über die Ausbreitung des Virus und die stolpernde Unentschlossenheit vieler Regierungen stürzten die Aktienmärkte eine vierte Woche lang auf neue Tiefststände.
In den USA fiel der S&P 500-Index der Aktien der größten US-Unternehmen auf ein Niveau, das es seit der Präsidentschaft von Donald Trump nicht mehr gab. Mitte letzter Woche lag der andere Indikator für die Stimmung der US-Investoren, der Dow Jones Industrial Average, 30 % unter seinem Höchststand.
Erschwerend kam hinzu, dass Trump sich weigerte, den Handelskrieg mit Peking aufzugeben, der Importzölle auf chinesische Waren im Wert von Milliarden von Dollar aufrechterhalten hat. Angesichts des Produktionseinbruchs in weiten Teilen Chinas und der US-amerikanischen Industrie schien es für Washington der perfekte Zeitpunkt zu sein, um einen Kampf zu beenden, der die globale Erholung im Jahr 2017 bereits zu einem Kriechgang im Jahr 2019 verlangsamt hatte.
Überall an der Wall Street wurden die Vorhersagen einer V-förmigen Erholung – eine, die bedeutet, dass bis zum Ende des Jahres ein Anstieg der Wirtschaftstätigkeit im Herbst den größten Teil der im Frühjahr und Sommer verlorenen Produktion beseitigt hat – zugunsten einer L-förmigen Erholung mit geringem Wachstum bis in die mittlere Entfernung verworfen.
„Es ist jedem einzelnen Anleger absolut klar“, so die Citigroup-Analysten weiter, „dass der Wachstumskonsens für 2019 nicht eintreten wird.“
Eine Umfrage unter führenden akademischen Wirtschaftsexperten in ganz Europa ergab, dass eine Mehrheit eine schwere Rezession als wahrscheinliche Folge der Coronavirus-Pandemie ansieht, unabhängig von der Zahl der Todesopfer.
Einer der Hauptgründe für die düsteren Aussichten und dafür, dass viele Befragte angaben, sie glaubten, auf die Rezession werde eine lange Depression folgen, war ihre augenrollende Einschätzung der europäischen Finanzministerien und ihrer Effizienz in einer Krise. Zwei Drittel der Befragten erklärten gegenüber Forschern der Universität Chicago, dass es „höchst zweifelhaft“ sei, dass die Finanzministerien wirksam auf den potenziellen Schaden von Covid-19 reagieren würden.
Am Freitag stellte Rishi Sunak zusätzliche Maßnahmen vor, um Unternehmen vor der Pleite und Haushalte vor dramatischen Einkommenseinbußen zu schützen. Es war der dritte Versuch des Kanzlers, die Befürchtungen zu zerstreuen, dass das Vereinigte Königreich in eine Rezession geraten könnte, aus der es Jahre dauern könnte, um herauszukommen.
Weithin wird Sunaks Plan als ein Weg gesehen, den Einkommensgarantiesystemen zu entsprechen, die von den skandinavischen Ländern und Österreich eingeführt wurden, und er folgte auf Warnungen des Gewerkschaftsbundes und von Wirtschaftsgruppen, dass seine ersten beiden Bemühungen nicht ausgereicht hätten, um Hunderte von Unternehmen zu entlassen oder in Konkurs gehen zu lassen.
Es gibt immer noch Wirtschaftsprognostiker, die eine schnelle Rückkehr zur Gesundheit und eine V-förmige Erholung vorhersagen.
In den letzten Tagen hat Oxford Economics eine tiefere Rezession für das Vereinigte Königreich vorausgesagt als noch vor einer Woche, wobei eine zentrale Prognose, die für das Jahresende ein Nullwachstum vorsah, auf einen Rückgang von 1,4 % herabgestuft wurde.
In der Zwischenzeit wird die Weltwirtschaft von 2.Dies wäre das zweitschwächste Jahr für die Weltwirtschaft in fast 50 Jahren vergleichbarer Daten, nur 2009, in den Tiefen der globalen Finanzkrise, war noch schlimmer“, heißt es.
Das Beratungsunternehmen rechnet aber immer noch mit einer starken Erholung des BIP bis Mitte nächsten Jahres. Wenn die jüngsten Maßnahmen von Sunak greifen – und, was ebenso wichtig ist, gut funktionieren – könnte das Vereinigte Königreich im Jahr 2021 mit einem Wachstum von 3,7 % zurückkehren.
Dario Perkins, Leiter der Abteilung Makroökonomie bei TS Lombard, sagt, je länger die Stop/Start-Reaktionen auf das Virus andauern, von sozialer Distanzierung bis hin zu Schul- und Kneipenschließungen, desto länger wird die Erholung wahrscheinlich dauern.
„Aber die Regierungen werden eine massive fiskalische Antwort geben müssen. Wir haben bereits 10 Jahre mit geringem Wachstum hinter uns. Es wäre völlig inakzeptabel, weitere 10 Jahre zu erleben. Wir dachten, dass die Ausgabenhähne als Reaktion auf den Klimanotstand geöffnet würden. Das bedeutet, dass eine Wiederholung der dreißiger Jahre, als die US-Wirtschaft bis 1939 brauchte, um das BIP-Niveau der zwanziger Jahre zu erreichen, durch eine doppelte Geldflut der Zentralbanken und Regierungen in den nächsten Jahren verhindert werden könnte.
John Llewellyn, ein ehemaliger Chefökonom der OECD, der jetzt seine eigene Beratungsfirma betreibt, ist skeptisch, dass die Regierungen den Willen haben, zusammenzuarbeiten, um das Wachstum anzukurbeln und gleichzeitig den Klimawandel zu bekämpfen. Er befürchtet, dass populistische Bewegungen viele nationale Verwaltungen dazu zwingen werden, sich noch weiter hinter protektionistische Handelsschranken zurückzuziehen, was die Weltwirtschaft zu weiteren Jahren niedrigen Wachstums verdammen würde.
Tommaso Valletti, Leiter der Abteilung für Wirtschaft und öffentliche Ordnung an der Imperial College Business School, sagte: „In den vergangenen zwei Jahrhunderten gab es viele Rezessionen, aber nur eine Depression – 1929 -, die fast ein Jahrzehnt dauerte. Wir haben also nur eine sehr begrenzte Anzahl von Beispielen, die wir aus der Geschichte ziehen können.“
„Und die Große Depression ereignete sich in einem perfekten Sturm von schlechten Ereignissen, einschließlich einer Straffung der Geldpolitik der US-Zentralbank. Wir haben gelernt, wie wir die Wirtschaft unterstützen können, und ich beobachte, dass die Zentralbanken jetzt mit einer expansiven Geldpolitik das Richtige tun. Ich bleibe optimistisch, dass wir eine Wiederholung der Großen Depression vermeiden werden: Dennoch wird es massive wirtschaftliche und soziale Kosten und eine längerfristige wirtschaftliche Umstrukturierung geben.“
Doch während die Zentralbanken die Lehren aus dem Crash von 1929 gezogen haben, bleibt abzuwarten, ob die Regierungen die Lektion der letzten 10 Jahre gelernt und die Austerität hinter sich gelassen haben.
Zu dieser Zeit
Die Große Depression
– 1933, als die Große Depression ihren Tiefpunkt erreichte, waren etwa 15 Millionen Amerikaner (20 % der Bevölkerung) arbeitslos, und fast die Hälfte der Banken des Landes hatte versagt.
– Bis 1931 war die Industrieproduktion um die Hälfte zurückgegangen, was die Regierung von Präsident Herbert Hoover dazu veranlasste, scheiternden Banken und anderen Institutionen staatliche Darlehen anzubieten, damit sie Kredite an Unternehmen vergeben konnten, die ihr Personal behalten würden. Dies wurde weithin als Flop angesehen.
– Der New Deal von Präsident Franklin D. Roosevelt führte ab 1933 zu drei Jahren mit einem durchschnittlichen Wachstum von 3 %. Dies endete 1937, als die Federal Reserve die Zinssätze erhöhte und die Wirtschaft zurück in die Rezession schickte.
– Der Ausbruch des Coronavirus 2020
– Die Zahl der Anträge auf Arbeitslosenunterstützung stieg letzte Woche auf 281.000 – ein Sprung von 70.000 gegenüber der Vorwoche.
– Die Analysten von Goldman Sachs sagen voraus, dass die wöchentlichen Anträge bis zur Veröffentlichung der nächsten Zahlen am Donnerstag auf 2,25 Millionen steigen werden.
– Die Prognosen der Konkurrenten für April reichen von 500.000 bis 5 Millionen.
– Der schlimmste Monat für Arbeitsplatzverluste während der Finanzkrise war der März 2009 mit 800.000.
– Ökonomen schätzen, dass allein im Freizeit- und Gastgewerbesektor rund 14 Millionen Arbeitsplätze durch die verordneten Betriebsschließungen gefährdet sind.
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