Verbraucherkonjunktur: „Eine Geschichte aus zwei Hälften“

Die US-Wirtschaft hat eine lange gültige Binsenweisheit bewiesen. Wirtschaft, auch wenn sie sicherlich durch exorbitante fiskalische Anreize unterstützt wurde, hat eine seit langem geltende Binsenweisheit bewiesen – der amerikanische Verbraucher ist unverwüstlich, fast unmöglich zu brechen, und er oder sie wird weiterhin fast ungeachtet der Umstände ausgeben (sogar einschließlich des größten vierteljährlichen Rückgangs des realen BIP in 90 Jahren seit der Großen Depression). Die Verbraucher haben die Wirtschaft und den Frachtmarkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 angetrieben, und zumindest für die erste Hälfte des Jahres 2021 ist diese These intakt.

Obwohl sich Gegenwind für das Frachtaufkommen in Form einer Rückverlagerung zu den Ausgaben für Dienstleistungen und einer Rückverlagerung zu den Ausgaben im Ausland abzeichnet, gibt es genug Schwung für eine Fortsetzung der Fracht-Hausse. Die weit verbreiteten Impfungen werden eine Welle aufgestauter Nachfrage nach Reisen und Freizeit auslösen, aber das Potenzial für eine dritte Runde von Konjunkturmaßnahmen und die außerordentlich hohe Sparquote lassen vermuten, dass die Verbraucher 2021 über eine Kriegskasse verfügen werden. Wo werden sie ihr Geld ausgeben? Werfen wir einen Blick auf die wichtigsten Verbrauchertrends des Jahres 2020, um uns ein besseres Bild vom kommenden Jahr zu machen.

Ausgaben zu Hause – Als die Schließungen in Kraft traten und die Verbraucher sich zu Hause verschanzten, verlagerten sich die Ausgaben deutlich von draußen nach drinnen. Die deutlichste Verschiebung war ein entscheidender Anstieg des Anteils der Ausgaben für Lebensmittel, der durch einen Rückgang der Ausgaben in Restaurants ausgeglichen wurde. Ohne die Möglichkeit zu reisen oder die Notwendigkeit, sich für die Arbeit schick zu machen, entschieden sich die Verbraucher für Unterhaltungselektronik wie Fernseher und Lautsprecher sowie für Küchengeräte wie Heißluftfritteusen und Ninja-Mixer.

Von Dienstleistungen zu Gütern – Traditionell machen die Verbraucherausgaben etwa 70 % der gesamten US-Wirtschaft aus (und nach unseren Schätzungen etwa 40 % des Gesamtrisikos für den gewerblichen Güterverkehr in den USA). Innerhalb dieser 70 % entfallen historisch gesehen zwei Drittel der Verbraucherausgaben auf Dienstleistungen, während etwa ein Drittel auf Waren (sowohl weiche als auch langlebige) entfällt – mit anderen Worten auf die Art von Gütern, die in Lkw transportiert werden.

Im Jahr 2020 wird sich die traditionelle Aufteilung zwischen Dienstleistungen und Waren deutlich zugunsten von Waren (und weg von Dienstleistungen) verschieben. Das traditionelle Verhältnis von 67% zu 33% zwischen Dienstleistungen und Waren wird sich auf 60/40 verschieben, wobei 40 Cent eines jeden Dollars an Verbraucherausgaben auf Waren entfallen.

Das eklatanteste Beispiel hierfür sind die fehlenden Reiseausgaben, zu denen Fluggesellschaften und Unterkünfte gehören. Während die Reiseausgaben deutlich zurückgingen (Fluggesellschaften -53% gg. Vj.; Unterkünfte -45% gg. Vj.), stiegen die Ausgaben für Möbel und Heimwerken um ~20%.

E-Commerce-Explosion – Je nachdem, wen man fragt, beschleunigte sich die Durchdringung des Online-Handels um 3, 5 oder vielleicht 10 Jahre bis 2020. Da die Verbraucher zu Hause geblieben sind, haben sowohl Einzelhändler, die als unverzichtbar gelten, als auch solche, die es nicht waren, mit neuen Serviceangeboten wie Lieferung, BOPIS und robusten Rückgabeverfahren schnell auf das Internet umgestellt. Nach Angaben des Handelsministeriums stiegen die Online-Ausgaben nach dem letzten Bericht im dritten Quartal um 37 % gegenüber dem Vorjahr.

Was bedeutet das nun für 2021?

Das erste Halbjahr 2021 wird aus Sicht der Verbraucherausgaben wahrscheinlich ähnlich aussehen wie das zweite Halbjahr 2020. Die zweite Jahreshälfte 2021 hingegen wird wahrscheinlich von einer Nachfrage nach Konsumdienstleistungen geprägt sein, wie wir sie seit Jahrzehnten nicht mehr erlebt haben.

„Nachdem die Verbraucher etwa anderthalb Jahre lang zu Hause eingesperrt waren, werden sie in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 und im Jahr 2022, wenn sie sich in ausreichender Zahl geimpft haben, wahrscheinlich enorme Summen für Dienstleistungen ausgeben“, sagte mir gestern Seth Holm, Senior Analyst bei Passport Research.

Zurück zu den Dienstleistungen – Obwohl die Einführung des Impfstoffs langsamer verläuft als erwartet, wird sie kommen. Ich weiß nicht, wie es Ihnen geht, aber ein fauler Urlaub mit Flug, einem guten Hotel und einer Woche auswärts essen klingt im Moment verdammt gut. Die Amerikaner haben im Jahr 2020 nicht aufgehört zu reisen – sie haben nur aufgehört, in Flugzeuge zu steigen und in Hotels zu übernachten. In einer Mitte September von Travelocity durchgeführten Umfrage gab jeder vierte Befragte an, noch vor Jahresende eine Reise zu planen, und 45 % der Familien mit Kindern unter 18 Jahren gaben an, eine Freizeitreise zu planen. Nach Angaben von AAA Travel wurden 80 % der Urlaubsreisen mit dem Auto unternommen, und besonders beliebt waren Orte, die „für Erholung im Freien und sozial distanzierten Spaß bekannt sind“.

Bei diesem Tempo werden Impfungen in den USA erst im zweiten und dritten Quartal allgemein verfügbar sein. Bis dahin werden die Verbraucher wahrscheinlich wie in der zweiten Jahreshälfte 2020 Ausgaben für langlebige Güter und den elektronischen Handel bevorzugen, während die Ausgaben für Dienstleistungen aller Art (aus den Bereichen Reisen, Freizeit, Unterhaltung, Hotels, Restaurants, Bars usw.) wahrscheinlich schwach und gedrückt bleiben werden.

Wenn erst einmal ein erheblicher Teil der Bevölkerung geimpft ist, erwarte ich, dass sich der Mittelwert umkehrt und die Aufteilung der Ausgaben zwischen Gütern und Dienstleistungen in der zweiten Jahreshälfte 2021 wieder näher an den langfristigen Durchschnitt herankommt, was die Güterausgaben (und damit das Lkw-Ladevolumen und die Nachfrage) belasten wird.

Von zu Hause zu auswärts – Eine weitere Trendwende im Jahr 2021 wird eine Verlagerung der Güterausgaben von zu Hause zurück zu auswärts sein. Obwohl Global Workplace Analytics schätzt, dass bis Ende 2021 25-30 % der Arbeitskräfte mehrere Tage pro Woche von zu Hause aus arbeiten werden, werden viele Millionen Amerikaner irgendwann in diesem Jahr wieder ins Büro gehen.

COVID-19 hat im Jahr 2020 eine deutliche Verschiebung der Verbraucherausgaben weg von Reisen und Restaurants hin zu haushaltsbezogenen Kategorien bewirkt. Sobald die COVID-19-Impfstoffe weit verbreitet sind, ist zumindest mit einer allmählichen Umkehrung dieser Verschiebung zu rechnen. Zweifelsohne wird die Nachfrage nach vielen Kategorien wie Haushaltswaren, Möbeln, Fitnessgeräten, Schwimmbädern und Verbrauchsgütern wie Lebensmitteln und Haushaltswaren – viele der großen Gewinner des Jahres 2020 – mindestens stagnieren und wahrscheinlich einen leichten Abwärtstrend erleben. Diese Verschiebung dürfte Kategorien wie Autos und Autoteile sowie Bekleidung begünstigen. Nach den Monaten, in denen man sich drinnen verkrochen und von zu Hause aus gearbeitet hat, werden Bekleidungshersteller und Kaufhäuser von der aufgestauten Nachfrage profitieren.

Dauerhafte E-Commerce-Durchdringung – Der E-Commerce wird wahrscheinlich ab 2020 in absoluten Dollarbeträgen weiter wachsen, aber sein Anteil an den Gesamtausgaben der Verbraucher wird wahrscheinlich stagnieren und einen vorläufigen Höhepunkt erreichen, wenn sich die Welt wieder öffnet und die Verbraucher wieder im stationären Handel einkaufen. Ich glaube, dass die meisten, wenn nicht alle Anteilsgewinne des E-Commerce von Dauer sein werden.

2021 – Das Märchen von den zwei Hälften

Die Verbraucherausgaben werden ein Märchen von zwei Hälften sein, denn während sie für das gesamte Jahr 2021 positiv und stark sein dürften, könnten sie in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 übermäßig stark ansteigen, da der Nachholbedarf an Dienstleistungen explodiert. Während dies zweifellos ein positives Ergebnis für das US-Wirtschaftswachstum, die soziale Stabilität und den Arbeitsmarkt ist, könnte es für den Einzelhandel und die Frachtindustrie in der zweiten Jahreshälfte 2021 eine gemischte Sache werden, da die oben beschriebene Verschiebung des Mixes zurück zu den Dienstleistungen eine Belastung darstellt. Diejenigen, die im letzten Jahr mit dem Transport von überschüssiger Lebensmittel- und Verbrauchsgüterfracht erfolgreich waren, werden sich schlechter entwickeln als diejenigen, die stärker im verarbeitenden Gewerbe, insbesondere in der Automobilindustrie und in der Bekleidungsindustrie, engagiert sind.

Der schwer zu berücksichtigende Joker ist, dass die Gesamtwirtschaft im Jahr 2021 viel schneller wachsen dürfte, zumal ein 2-Billionen-Dollar-Konjunkturpaket nach dem Sieg der Demokraten bei den Senatswahlen in Georgia immer wahrscheinlicher wird, und da sich der Arbeitsmarkt erholt, die Gesamtbevölkerung geimpft wird und die Nachfrage nach Dienstleistungen in die Stratosphäre steigt. Mit anderen Worten: Während der Anteil der Waren an den gesamten Verbraucherausgaben 2021 wahrscheinlich sinken wird, stellt sich die Frage, ob die Warenausgaben immer noch ein flaches bis leicht steigendes Wachstum im Jahresvergleich erreichen können, da für die US-Wirtschaft ein Wachstum von etwa 5 % prognostiziert wird.

Die Makrovariablen, die Hinweise auf die allgemeine Gesundheit der Verbraucher geben, sind recht stark. Die Sparquote, die von ihrem Höchststand von 33 % im April zurückgegangen ist, ist immer noch mehr als doppelt so hoch wie der vorherige 5-Jahres-Durchschnitt, und das persönliche Einkommen ist im November um 4 % im Vergleich zum Vorjahr gestiegen, und die Kaufkraft ist aufgrund der Beiträge der Konjunkturprogramme gestiegen. Wenn das persönliche Einkommen im Jahr 2021 steigt (was angesichts des Konjunkturprogramms und der wirtschaftlichen Erholung wahrscheinlich ist) und die persönliche Sparquote wieder in Richtung ihres langfristigen Trends zurückgeht, bedeutet dies einen kräftigen Schub für die Konsumausgaben der Wirtschaft. Für diejenigen, die eine Verlangsamung des Frachtverkehrs in der zweiten Jahreshälfte vorhersagen (mich eingeschlossen), könnte diese These die Frachtparty das ganze Jahr über am Laufen halten.

Außerdem ist die Arbeitslosenquote mit etwa 7 % im historischen Vergleich immer noch sehr hoch, aber weit von ihrem Höchststand entfernt und dürfte weiter sinken, und zwar wahrscheinlich schnell, da die Welt geimpft wird. Die Credit Suisse geht davon aus, dass die Arbeitslosenquote bis 2022 die Parität mit der „natürlichen Quote“ von 5 % oder weniger erreichen wird. Das Verbrauchervertrauen hat seit dem Tiefpunkt im Frühjahr 2020 einen v-förmigen Aufschwung erlebt und bewegt sich auf hohem Niveau.

Abschließende Gedanken. Die US-Verbraucher haben 2020 erneut ihre Widerstandsfähigkeit unter Beweis gestellt, und wir sollten nicht an ihrer Fähigkeit zweifeln, dies auch weiterhin zu tun. Eine dritte Runde von Konjunkturprogrammen würde die Ausgaben und die Warenströme nur fördern, und der Einzelhandel ist für ein starkes Jahr gerüstet. Allerdings wird es wie im letzten Jahr ein Fall von „Haben und Nichthaben“ sein. Im Jahr 2020 waren es die Lebensmittelhändler, die Baumärkte und die Elektronikmärkte, die etwas hatten. Mit der Einführung von Impfstoffen werden sich die Ausgaben zugunsten von Dienstleistungen und Ausgaben außerhalb des eigenen Hauses verschieben. Das bedeutet nicht, dass die Ausgaben für Waren ins Stocken geraten, sondern dass sie im Vergleich zum Vorjahr zwar immer noch leicht wachsen werden, ihr Anteil an den Gesamtausgaben der Verbraucher aber zu den historischen Durchschnittswerten zurückkehren wird.

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