Risk för avkastningskurvan

Vad är risk för avkastningskurvan?

Risken för avkastningskurvan är risken att drabbas av en ogynnsam förskjutning av marknadsräntorna i samband med att man investerar i ett räntebärande instrument. När marknadsräntorna förändras kommer detta att påverka priset på ett ränteinstrument. När marknadsräntorna, eller avkastningen, ökar kommer priset på en obligation att sjunka och vice versa.

Förståelse av avkastningskurvanrisk

Investerare ägnar stor uppmärksamhet åt avkastningskurvan eftersom den ger en indikation på vart de kortsiktiga räntorna och den ekonomiska tillväxten är på väg i framtiden. Avkastningskurvan är en grafisk illustration av förhållandet mellan räntor och obligationsavkastning för olika löptider, från 3-månaders statsskuldväxlar till 30-åriga statsobligationer. Grafen är ritad med y-axeln som visar räntorna och x-axeln som visar de ökande löptiderna.

Då kortfristiga obligationer vanligtvis har lägre avkastning än långfristiga obligationer, lutar kurvan uppåt från nedre vänster till höger. Detta är en normal eller positiv avkastningskurva. Räntor och obligationspriser har ett omvänt förhållande, dvs. priserna sjunker när räntorna ökar och vice versa. När räntorna förändras kommer därför avkastningskurvan att förskjutas, vilket utgör en risk, den så kallade avkastningskurvorisken, för en obligationsinvesterare.

Avkastningskurvorisken är förknippad med antingen en tillplattning eller en fördjupning av avkastningskurvan, vilket är ett resultat av att avkastningen förändras mellan jämförbara obligationer med olika löptider. När avkastningskurvan skiftar kommer priset på obligationen, som ursprungligen prissattes baserat på den ursprungliga avkastningskurvan, att förändras i pris.

Särskilda överväganden

Alla investerare som innehar räntebärande värdepapper är exponerade för avkastningskurvorisk. För att skydda sig mot denna risk kan investerare bygga upp portföljer med förhoppningen att deras portföljer kommer att reagera på ett visst sätt om räntorna förändras. Eftersom förändringar i avkastningskurvan baseras på riskpremier för obligationer och förväntningar på framtida räntor, kommer en investerare som kan förutsäga förskjutningar i avkastningskurvan att kunna dra nytta av motsvarande förändringar i obligationspriserna.

För övrigt kan kortsiktiga investerare dra nytta av skiftningar i avkastningskurvan genom att köpa någon av två börshandlade produkter (ETP:er) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) och iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Typer av risk för avkastningskurvan

Utplattning av avkastningskurvan

När räntorna konvergerar plattas avkastningskurvan ut. En utjämnande avkastningskurva definieras som en minskad avkastningsspridning mellan långa och korta räntor. När detta sker kommer obligationens pris att förändras i enlighet med detta. Om obligationen är en kortfristig obligation som förfaller om tre år, och den treåriga avkastningen minskar, kommer priset på denna obligation att öka.

Låt oss titta på ett exempel på en utjämning. Låt oss säga att statskassans avkastning på en 2-årig obligation och en 30-årig obligation är 1,1 % respektive 3,6 %. Om avkastningen på sedeln sjunker till 0,9 % och avkastningen på obligationen sjunker till 3,2 % har avkastningen på den långfristiga tillgången en mycket större nedgång än avkastningen på den kortfristiga statsobligationen. Detta skulle minska avkastningsspridningen från 250 baspunkter till 230 baspunkter.

En utjämnande avkastningskurva kan tyda på ekonomisk svaghet eftersom den signalerar att inflationen och räntorna förväntas förbli låga ett tag till. Marknaderna förväntar sig liten ekonomisk tillväxt och bankernas vilja att låna ut är svag.

Stennande avkastningskurva

Om avkastningskurvan blir brant innebär det att skillnaden mellan långa och korta räntor ökar. Med andra ord stiger avkastningen på långfristiga obligationer snabbare än avkastningen på kortfristiga obligationer, eller så sjunker avkastningen på kortfristiga obligationer samtidigt som avkastningen på långfristiga obligationer stiger. Därför kommer priserna på långfristiga obligationer att sjunka i förhållande till kortfristiga obligationer.

En brantare kurva indikerar vanligtvis starkare ekonomisk aktivitet och stigande inflationsförväntningar, och därmed högre räntor. När avkastningskurvan är brant kan bankerna låna pengar till lägre ränta och låna ut till högre ränta. Ett exempel på en brantare avkastningskurva kan ses i en 2-årig obligation med en avkastning på 1,5 % och en 20-årig obligation med en avkastning på 3,5 %. Om båda statskassornas avkastning efter en månad ökar till 1,55 % respektive 3,65 % ökar spreaden till 210 baspunkter, från 200 baspunkter.

Inverterad avkastningskurva

I sällsynta fall är avkastningen på kortfristiga obligationer högre än avkastningen på långfristiga obligationer. När detta sker blir kurvan inverterad. En inverterad avkastningskurva indikerar att investerare tolererar låga räntor nu om de tror att räntorna kommer att sjunka ännu lägre senare. Investerarna förväntar sig alltså lägre inflationstakter, och räntor, i framtiden.