Risc de curbă de randament

Ce este riscul de curbă de randament?

Riscul curbei de randament este riscul de a se confrunta cu o schimbare nefavorabilă a ratelor dobânzilor de pe piață asociată cu investiția într-un instrument cu venit fix. Atunci când randamentele pieței se modifică, acest lucru va avea un impact asupra prețului unui instrument cu venit fix. Atunci când ratele dobânzilor de pe piață, sau randamentele, cresc, prețul unei obligațiuni va scădea și invers.

Înțelegerea riscului curbei de randament

Investitorii acordă o atenție deosebită curbei de randament, deoarece aceasta oferă o indicație cu privire la direcția în care se îndreaptă în viitor ratele dobânzilor pe termen scurt și creșterea economică. Curba randamentului este o ilustrare grafică a relației dintre ratele dobânzilor și randamentele obligațiunilor cu diferite scadențe, de la bonurile de trezorerie cu scadența la 3 luni până la obligațiunile de trezorerie pe 30 de ani. Graficul este trasat cu axa y reprezentând ratele dobânzilor, iar axa x indicând duratele de timp din ce în ce mai mari.

Din moment ce obligațiunile pe termen scurt au de obicei randamente mai mici decât cele pe termen lung, curba are o pantă ascendentă din stânga jos spre dreapta. Aceasta este o curbă de randament normală sau pozitivă. Ratele dobânzilor și prețurile obligațiunilor au o relație inversă, în care prețurile scad atunci când ratele dobânzilor cresc și viceversa. Prin urmare, atunci când ratele dobânzilor se modifică, curba de randament se va deplasa, reprezentând un risc, cunoscut sub numele de riscul curbei de randament, pentru un investitor în obligațiuni.

Riscul curbei de randament este asociat fie cu o aplatizare, fie cu o accentuare a curbei de randament, care este rezultatul modificării randamentelor între obligațiunile comparabile cu scadențe diferite. Atunci când curba randamentului se deplasează, prețul obligațiunii, al cărei preț a fost stabilit inițial pe baza curbei inițiale a randamentului, își va modifica prețul.

Considerații speciale

Care investitor care deține titluri purtătoare de dobândă este expus riscului curbei randamentului. Pentru a se proteja împotriva acestui risc, investitorii pot construi portofolii cu așteptarea că, dacă ratele dobânzilor se modifică, portofoliile lor vor reacționa într-un anumit mod. Deoarece modificările curbei randamentului se bazează pe primele de risc ale obligațiunilor și pe așteptările privind ratele viitoare ale dobânzilor, un investitor care este capabil să prevadă modificările curbei randamentului va putea beneficia de modificările corespunzătoare ale prețurilor obligațiunilor.

În plus, investitorii pe termen scurt pot profita de modificările curbei randamentelor prin achiziționarea unuia dintre cele două produse tranzacționate la bursă (ETP) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) și iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Tipuri de riscuri legate de curba de randament

Flattening Yield Curve

Când ratele dobânzilor converg, curba de randament se aplatizează. O curbă de randament care se aplatizează este definită ca fiind reducerea diferenței de randament dintre ratele dobânzilor pe termen lung și pe termen scurt. Când se întâmplă acest lucru, prețul obligațiunii se va modifica în consecință. Dacă obligațiunea este o obligațiune pe termen scurt cu scadența în trei ani, iar randamentul pe trei ani scade, prețul acestei obligațiuni va crește.

Să ne uităm la un exemplu de aplatizare. Să presupunem că randamentele Trezoreriei pentru o obligațiune pe doi ani și o obligațiune pe 30 de ani sunt de 1,1% și, respectiv, 3,6%. Dacă randamentul biletului scade la 0,9%, iar randamentul obligațiunii scade la 3,2%, randamentul activului pe termen mai lung are o scădere mult mai mare decât randamentul obligațiunii de trezorerie pe termen scurt. Acest lucru ar reduce diferența de randament de la 250 de puncte de bază la 230 de puncte de bază.

O curbă de randament care se aplatizează poate indica o slăbiciune economică, deoarece semnalează faptul că se așteaptă ca inflația și ratele dobânzilor să rămână scăzute pentru o vreme. Piețele se așteaptă la o creștere economică redusă, iar disponibilitatea băncilor de a acorda împrumuturi este slabă.

Curba de randament care se înclină

Dacă curba de randament se înclină, înseamnă că diferența dintre ratele dobânzilor pe termen lung și cele pe termen scurt se mărește. Cu alte cuvinte, randamentele obligațiunilor pe termen lung cresc mai repede decât randamentele obligațiunilor pe termen scurt, sau randamentele obligațiunilor pe termen scurt scad în timp ce randamentele obligațiunilor pe termen lung cresc. Prin urmare, prețurile obligațiunilor pe termen lung vor scădea în raport cu cele ale obligațiunilor pe termen scurt.

O curbă tot mai abruptă indică, de obicei, o activitate economică mai puternică și o creștere a așteptărilor privind inflația și, prin urmare, rate ale dobânzii mai mari. Atunci când curba randamentului este abruptă, băncile pot împrumuta bani la rate ale dobânzii mai mici și pot împrumuta la rate ale dobânzii mai mari. Un exemplu de curbă a randamentului în creștere poate fi văzut într-o obligațiune pe 2 ani cu un randament de 1,5% și o obligațiune pe 20 de ani cu un randament de 3,5%. Dacă după o lună, ambele randamente ale titlurilor de Trezorerie cresc la 1,55% și, respectiv, 3,65%, spread-ul crește la 210 puncte de bază, de la 200 de puncte de bază.

Curba randamentului inversată

În rare ocazii, randamentul obligațiunilor pe termen scurt este mai mare decât cel al obligațiunilor pe termen lung. Când se întâmplă acest lucru, curba devine inversată. O curbă de randament inversată indică faptul că investitorii vor tolera rate scăzute acum dacă ei cred că ratele vor scădea și mai mult mai târziu. Astfel, investitorii se așteaptă la rate ale inflației și la rate ale dobânzii mai mici în viitor.