Risco da Curva de Rendimento

Qual é o Risco da Curva de Rendimento?

O risco da curva de juros é o risco de sofrer uma mudança adversa nas taxas de juros de mercado associada ao investimento em um instrumento de renda fixa. Quando os rendimentos do mercado mudam, isso terá impacto no preço de um instrumento de renda fixa. Quando as taxas de juros de mercado, ou rendimentos, aumentam, o preço de uma obrigação vai diminuir, e vice-versa.

Entendendo o risco da curva de juros

Investidores prestam muita atenção à curva de juros, pois ela fornece uma indicação de para onde as taxas de juros de curto prazo e o crescimento econômico estão se dirigindo no futuro. A curva de juros é uma ilustração gráfica da relação entre taxas de juros e rendimentos de títulos de vários vencimentos, desde títulos do Tesouro a 3 meses até títulos do Tesouro a 30 anos. O gráfico é traçado com o eixo y representando as taxas de juros, e o eixo x mostrando as durações de tempo crescentes.

Desde que as obrigações de curto prazo têm tipicamente rendimentos mais baixos do que as de longo prazo, a curva inclina-se para cima a partir da parte inferior esquerda para a direita. Esta é uma curva de rendimento normal ou positiva. As taxas de juros e os preços das obrigações têm uma relação inversa, na qual os preços diminuem quando as taxas de juros aumentam, e vice-versa. Portanto, quando as taxas de juros mudam, a curva de juros muda, representando um risco, conhecido como risco da curva de juros, para um investidor de obrigações.

O risco da curva de juros está associado ou a um flattening ou steepening da curva de juros, que é um resultado da mudança de rendimentos entre obrigações comparáveis com vencimentos diferentes. Quando a curva de juros muda, o preço do título, que foi inicialmente fixado com base na curva de juros inicial, mudará no preço.

Considerações Especiais

Um investidor que possua títulos que rendam juros está exposto ao risco da curva de juros. Para se proteger contra esse risco, os investidores podem construir carteiras com a expectativa de que se as taxas de juros mudarem, suas carteiras reagirão de uma certa forma. Como as mudanças na curva de juros são baseadas em prêmios de risco de títulos e expectativas de taxas de juros futuras, um investidor que é capaz de prever mudanças na curva de juros poderá se beneficiar das mudanças correspondentes nos preços dos títulos.

Tipos de risco da curva de juros

Curva de juros de nivelamento

Quando as taxas de juros convergem, a curva de juros se torna plana. Uma curva de juros de nivelamento é definida como o estreitamento do spread de juros entre as taxas de juros de longo e curto prazo. Quando isso acontece, o preço do título muda de acordo. Se a obrigação for de curto prazo com vencimento em três anos, e o rendimento a três anos diminuir, o preço desta obrigação aumentará.

Vejamos um exemplo de um flattener. Digamos que os rendimentos do Tesouro numa nota a 2 anos e num título a 30 anos são de 1,1% e 3,6%, respectivamente. Se o rendimento da nota cai para 0,9%, e o rendimento do título cai para 3,2%, o rendimento do activo a mais longo prazo tem uma queda muito maior do que o rendimento do Tesouro a mais curto prazo. Isto reduziria o diferencial de rendimento de 250 pontos base para 230 pontos base.

Uma curva de rendimento nivelada pode indicar fraqueza económica, uma vez que sinaliza que se espera que a inflação e as taxas de juro se mantenham baixas durante algum tempo. Os mercados esperam pouco crescimento econômico, e a disposição dos bancos para emprestar é fraca.

Curva de rendimento mais acentuada

Se a curva de rendimento for mais acentuada, isso significa que o spread entre as taxas de juros de longo e curto prazo se amplia. Por outras palavras, os rendimentos das obrigações de longo prazo estão a subir mais rapidamente do que os rendimentos das obrigações de curto prazo, ou os rendimentos das obrigações de curto prazo estão a descer à medida que os rendimentos das obrigações de longo prazo estão a subir. Portanto, os preços das obrigações de longo prazo irão diminuir em relação às obrigações de curto prazo.

Uma curva de intensificação indica tipicamente uma actividade económica mais forte e expectativas de inflação crescentes e, portanto, taxas de juro mais elevadas. Quando a curva de rendimento é íngreme, os bancos são capazes de pedir dinheiro emprestado a taxas de juro mais baixas e emprestar a taxas de juro mais altas. Um exemplo de uma curva de juros mais inclinada pode ser visto numa nota de 2 anos com um rendimento de 1,5% e uma obrigação a 20 anos com um rendimento de 3,5%. Se após um mês, ambos os rendimentos do Tesouro aumentam para 1,55% e 3,65%, respectivamente, o spread aumenta para 210 pontos base, de 200 pontos base.

Curva de rendimento invertido

Em raras ocasiões, o rendimento das obrigações de curto prazo é superior ao rendimento das obrigações de longo prazo. Quando isto acontece, a curva torna-se invertida. Uma curva de juros invertida indica que os investidores tolerarão taxas baixas agora se acreditarem que as taxas vão cair ainda mais tarde. Portanto, os investidores esperam taxas de inflação e taxas de juros mais baixas no futuro.