Economia de consumo a ser ‘A Tale of Two Halves’

Os E.U.A. A economia americana, embora certamente ajudada por um estímulo fiscal exorbitante, provou um truísmo de longa data – o consumidor americano é resistente, quase impossível de quebrar, e continuará a gastar quase independentemente das circunstâncias (mesmo incluindo a maior queda trimestral do PIB real em 90 anos desde a Grande Depressão). Os consumidores impulsionaram a economia e o mercado de fretes durante toda a metade de 2020 e, pelo menos na primeira metade de 2021, a tese está intacta.

Embora haja ventos de proa no horizonte, sob a forma de uma mudança para os gastos com serviços, e uma mudança para os gastos fora de casa, há um impulso suficiente para que a corrida de touro de carga continue. Vacinações generalizadas liberarão uma onda de demanda reprimida por viagens e lazer, mas o potencial para uma terceira rodada de estímulo e a taxa de economia extraordinariamente alta sugere que os consumidores terão um baú de guerra em 2021. Onde irão gastar o seu dinheiro? Vamos olhar para as maiores tendências de consumo de 2020 para ter uma ideia melhor do ano que se avizinha.

Em casa – À medida que os lockdowns eram decretados e os consumidores se afundavam em casa, os gastos se deslocavam significativamente de fora de casa para dentro. A mudança mais pronunciada veio de um aumento decisivo na percentagem de dólares gastos em mercearias, que foi compensado por um recuo nos gastos em restaurantes. Sem a capacidade de viajar ou a necessidade de se vestir para o trabalho, os consumidores optaram por produtos eletrônicos de entretenimento como TVs e alto-falantes e aparelhos de cozinha como fritadeiras e liquidificadoras Ninja.

De serviços a bens – Tradicionalmente, os gastos dos consumidores representam cerca de 70% da economia geral dos EUA (e cerca de 40% da exposição total à carga de caminhões de aluguel nos EUA pelas nossas estimativas). Dentro desses 70%, historicamente, dois terços dos gastos do consumidor vêm dos serviços, enquanto aproximadamente um terço é derivado de bens (tanto macios quanto duráveis) – em outras palavras, o tipo de material que é transportado em caminhões.

Em 2020, a divisão tradicional entre serviços e bens experimentou uma forte mudança de mistura para bens (e longe dos serviços). A divisão tradicional de 67%/33% de serviços/bens se aproximou dos 60/40, com os bens representando 40 centavos de cada dólar de despesa do consumidor.

O exemplo mais gritante aqui é a falta de despesas de viagem, que inclui companhias aéreas e alojamento. Enquanto os gastos com viagens caíram significativamente (companhias aéreas -53% yoy; alojamento -45% yoy), os gastos com mobiliário e melhoria da habitação subiram ~20%.

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Explosão do comércio electrónico – Dependendo de quem perguntar, a penetração das vendas online acelerou 3, 5, ou talvez 10 anos em 2020. Com os consumidores presos em casa, tanto os retalhistas considerados essenciais como aqueles que não foram rapidamente articulados online com novas ofertas de serviços como a entrega, BOPIS, e processos de devolução robustos. De acordo com o Departamento de Comércio, os gastos online aumentaram 37% em relação ao último relatório do terceiro trimestre.

Então, o que isso significa para 2021?

A primeira metade de 2021 deve ser muito parecida com a segunda metade de 2020, do ponto de vista dos gastos dos consumidores. A segunda metade de 2021, por outro lado, provavelmente será caracterizada por uma bonança de demanda por serviços ao consumidor, diferente de qualquer outra que temos visto em décadas.

“Os consumidores, depois de estarem fechados em casa por cerca de um ano e meio, provavelmente gastarão quantias muito elevadas em serviços na segunda metade de 2021 e em 2022, uma vez vacinados em números suficientemente grandes”, disse-me ontem o Analista Sênior da Passport Research Seth Holm.

Voltar aos serviços – Embora o lançamento da vacina tenha sido mais lento do que o esperado, ela está chegando. Não sei quanto a você, mas umas férias preguiçosas com passagem aérea, um hotel decente e uma semana comendo fora soa muito bem agora”. Os americanos não pararam de viajar em 2020 – apenas pararam de entrar em aviões e de se hospedar em hotéis. Em meados de setembro, em uma pesquisa da Travelocity, um em cada quatro entrevistados disse que tinha viagens planejadas antes do final do ano e 45% das famílias com crianças menores de 18 anos declararam planos de uma viagem de lazer. De acordo com a AAA Travel, 80% das viagens de férias foram feitas de carro e lugares “conhecidos por recreação ao ar livre e diversão socialmente distante” foram particularmente populares.

A este ritmo, as vacinas não estarão amplamente disponíveis nos EUA até bem no segundo e terceiro trimestres. Até lá, é provável que os consumidores priorizem os gastos com bens duráveis e comércio eletrônico como fizeram na segunda metade de 2020, enquanto os gastos com serviços de todos os tipos (de viagens, lazer, entretenimento, hotéis, restaurantes, bares, etc.) provavelmente permanecerão fracos e deprimidos.

Após que uma parte significativa da população seja inoculada, espero uma reversão média e que a divisão dos gastos entre bens e serviços volte mais próxima da sua média de longo prazo na segunda metade de 2021, o que pesará sobre os gastos com bens (e, portanto, volumes de carga e demanda de caminhões).

De casa para fora de casa – Outra inversão da tendência de 2021 será uma mudança nos gastos com bens de casa para fora de casa. Apesar de a Global Workplace Analytics estimar que 25-30% da força de trabalho estará trabalhando de casa vários dias por semana até o final de 2021, muitos milhões de americanos voltarão ao escritório em algum momento deste ano.

COVID-19 causou uma mudança significativa nos gastos dos consumidores, afastando-se das viagens e restaurantes para categorias relacionadas com o lar em 2020. Uma vez que as vacinas COVID-19 sejam amplamente disseminadas, espera-se pelo menos uma reversão gradual dessa mudança. Sem dúvida, a demanda por muitas categorias, tais como bens domésticos, móveis, equipamentos de fitness, piscinas e CPG como mercearias e bens domésticos – muitos dos grandes ganhadores a partir de 2020 – é provável que esteja em um patamar mínimo e provavelmente enfrente um modesto downdraft. Esta mudança deve favorecer categorias como auto e autopeças, assim como vestuário. Depois de meses de trabalho em casa, os fabricantes de vestuário e as lojas de departamento se beneficiarão de uma demanda reprimida.

Percepção permanente do comércio electrónico – É provável que o comércio electrónico ainda cresça a partir de 2020 em termos de dólares absolutos, mas é provável que a sua penetração nos gastos gerais do consumidor estagneça e atinja um pico temporário à medida que o mundo reabre e os consumidores voltam a fazer compras nos retalhistas de tijolos e argamassas. Acredito que a maioria, se não a totalidade, dos ganhos em acções para o comércio electrónico provará ser permanente.

2021 – O conto de duas metades

Os gastos dos consumidores serão uma história de duas metades porque, embora devam ser positivos e fortes para todo o ano de 2021, poderão ser sobrealimentados na metade de trás de 2021 à medida que explodir a procura reprimida de serviços. Embora seja sem dúvida um resultado positivo para o crescimento econômico, a estabilidade social e o mercado de trabalho dos EUA, poderá ser um saco misto para o varejo e o setor de fretes na segunda metade de 2021, devido ao arrastamento da mudança do mix de volta aos serviços descritos acima. Aqueles que prosperaram na movimentação de excesso de mercearia e frete de CPG no ano passado terão um desempenho inferior aos mais expostos à manufatura, especialmente autos, e vestuário.

O wildcard aqui que é difícil de explicar é que a economia geral deve crescer a um ritmo muito mais acelerado em 2021, particularmente porque um pacote de estímulo de US$ 2 trilhões está parecendo mais provável depois da varredura democrata no segundo turno do Senado da Geórgia, e à medida que o mercado de trabalho se recupera, a população em geral é vacinada e a demanda por serviços torna-se estratosférica. Em outras palavras, enquanto o mix de bens em relação aos gastos gerais do consumidor provavelmente cairá em 2021, a questão é se os gastos com bens ainda podem se tornar um nível de crescimento estável a modestamente alto em relação ao ano anterior porque a economia dos EUA está prevista para crescer cerca de 5%.

As variáveis macro que dão uma indicação da saúde geral do consumidor são bastante fortes. A taxa de poupança, que desceu do seu pico de 33% em Abril, continua a ser mais do dobro da média dos últimos 5 anos. Além disso, a renda pessoal subiu 4% em Novembro, e o poder de compra aumentou devido às contribuições do estímulo. Se a renda pessoal aumenta em 2021 (com estímulo e recuperação econômica, é provável) e a taxa de poupança pessoal volta a baixar em direção à sua tendência de longo prazo, o que implica um grande impulso do gasto dos consumidores na economia. Para aqueles que prevêem uma desaceleração do frete no segundo semestre (incluindo eu mesmo), esta tese poderia manter o grupo de fretes em andamento ao longo do ano.

Adicionalmente, a taxa de desemprego de cerca de 7% ainda é muito alta pelos padrões históricos, mas muito longe do pico e deve continuar a descer, e provavelmente rapidamente, à medida que o mundo é vacinado. Credit Suisse espera que a taxa de desemprego atinja a paridade com sua “taxa natural” de 5% ou menos até 2022. A confiança dos consumidores tem experimentado uma recuperação em forma de “v” desde a primavera de 2020 e está pairando em níveis elevados.

Final Thoughts. Os consumidores dos EUA provaram mais uma vez a sua resiliência em 2020 e não devemos duvidar da sua capacidade de se manterem assim. Uma terceira rodada de estímulos só ajudaria nos gastos e fluxos de frete, e o varejo está posicionado para um ano forte. No entanto, tal como no ano passado, será um caso de teres e não teres. Em 2020, os paraísos eram mercearias, lojas de beneficiamento de casas e lojas de produtos eletrônicos. Com as vacinas no quadro, os gastos mudarão para favorecer serviços e gastos fora de casa. Isso não significa que os gastos com bens vão vacilar, mas sim que ainda podem crescer modestamente, mas sua proporção de gastos totais do consumidor retornará para médias históricas.

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