Ryzyko krzywej rentowności

Co to jest ryzyko krzywej rentowności?

Ryzyko krzywej dochodowości to ryzyko doświadczania niekorzystnych zmian w rynkowych stopach procentowych związanych z inwestowaniem w instrument o stałym dochodzie. Kiedy zmienia się rentowność rynku, będzie to miało wpływ na cenę instrumentu o stałym dochodzie. Gdy rynkowe stopy procentowe lub rentowność wzrosną, cena obligacji spadnie i odwrotnie.

Zrozumienie ryzyka krzywej rentowności

Inwestorzy zwracają baczną uwagę na krzywą rentowności, ponieważ stanowi ona wskazówkę, gdzie krótkoterminowe stopy procentowe i wzrost gospodarczy zmierzają w przyszłości. Krzywa dochodowości jest graficzną ilustracją relacji pomiędzy stopami procentowymi a rentownością obligacji o różnych terminach zapadalności, od 3-miesięcznych bonów skarbowych do 30-letnich obligacji skarbowych. Wykres jest wykreślony z osią y przedstawiającą stopy procentowe i osią x przedstawiającą rosnące okresy czasu.

Ponieważ obligacje krótkoterminowe mają zazwyczaj niższą rentowność niż obligacje długoterminowe, krzywa nachylona jest w górę od lewego dolnego rogu do prawego. Jest to normalna lub dodatnia krzywa dochodowości. Stopy procentowe i ceny obligacji mają odwrotną zależność, w której ceny spadają, gdy stopy procentowe rosną, i odwrotnie. Dlatego też, gdy stopy procentowe ulegają zmianie, krzywa rentowności przesuwa się, reprezentując ryzyko, znane jako ryzyko krzywej rentowności, dla inwestora obligacji.

Ryzyko krzywej rentowności jest związane ze spłaszczeniem lub spłaszczeniem krzywej rentowności, co jest wynikiem zmiany rentowności porównywalnych obligacji o różnych terminach zapadalności. Kiedy krzywa dochodowości przesuwa się, cena obligacji, która była początkowo wyceniana w oparciu o początkową krzywą dochodowości, zmieni swoją cenę.

Rozważania specjalne

Każdy inwestor posiadający oprocentowane papiery wartościowe jest narażony na ryzyko krzywej dochodowości. Aby zabezpieczyć się przed tym ryzykiem, inwestorzy mogą budować portfele oczekując, że jeśli stopy procentowe ulegną zmianie, ich portfele zareagują w określony sposób. Ponieważ zmiany w krzywej rentowności są oparte na premiach za ryzyko obligacji i oczekiwaniach co do przyszłych stóp procentowych, inwestor, który jest w stanie przewidzieć przesunięcia w krzywej rentowności, będzie w stanie skorzystać z odpowiednich zmian w cenach obligacji.

Co więcej, inwestorzy krótkoterminowi mogą skorzystać z przesunięć krzywej dochodowości, kupując jeden z dwóch produktów giełdowych (ETPs) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) i iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Rodzaje ryzyka krzywej rentowności

Spłaszczenie krzywej rentowności

Gdy stopy procentowe są zbieżne, krzywa rentowności spłaszcza się. Spłaszczenie krzywej dochodowości definiuje się jako zawężenie różnicy pomiędzy długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Kiedy to nastąpi, cena obligacji zmieni się odpowiednio. Jeśli obligacja jest obligacją krótkoterminową z terminem wykupu za trzy lata, a rentowność trzyletnia spada, cena tej obligacji wzrośnie.

Przyjrzyjmy się przykładowi spłaszczenia. Załóżmy, że rentowność obligacji 2-letniej i 30-letniej wynosi odpowiednio 1,1% i 3,6%. Jeśli rentowność obligacji spadnie do 0,9%, a rentowność obligacji do 3,2%, to rentowność dłuższego papieru wartościowego spadnie znacznie bardziej niż rentowność krótszego papieru wartościowego. To zmniejszyłoby różnicę w rentowności z 250 punktów bazowych do 230 punktów bazowych.

Spłaszczająca się krzywa rentowności może wskazywać na słabość gospodarki, ponieważ sygnalizuje, że oczekuje się, iż inflacja i stopy procentowe pozostaną na niskim poziomie przez jakiś czas. Rynki oczekują niewielkiego wzrostu gospodarczego, a gotowość banków do udzielania pożyczek jest słaba.

Spłaszczenie krzywej dochodowości

Jeśli krzywa dochodowości spłaszcza się, oznacza to, że zwiększa się rozpiętość między długo- i krótkoterminowymi stopami procentowymi. Innymi słowy, rentowność obligacji długoterminowych rośnie szybciej niż rentowność obligacji krótkoterminowych, lub rentowność obligacji krótkoterminowych spada, podczas gdy rentowność obligacji długoterminowych rośnie. Dlatego ceny obligacji długoterminowych spadną w stosunku do obligacji krótkoterminowych.

Stroma krzywa wskazuje zazwyczaj na silniejszą aktywność gospodarczą i rosnące oczekiwania inflacyjne, a co za tym idzie, wyższe stopy procentowe. Kiedy krzywa dochodowości jest stroma, banki są w stanie pożyczać pieniądze po niższych stopach procentowych i udzielać pożyczek po wyższych stopach procentowych. Przykładem stromej krzywej dochodowości może być 2-letnia obligacja o rentowności 1,5% i 20-letnia obligacja o rentowności 3,5%. Jeśli po miesiącu rentowność obu papierów skarbowych wzrośnie odpowiednio do 1,55% i 3,65%, spread wzrośnie do 210 punktów bazowych z 200 punktów bazowych.

Odwrócona krzywa dochodowości

W rzadkich przypadkach rentowność obligacji krótkoterminowych jest wyższa niż rentowność obligacji długoterminowych. Kiedy tak się dzieje, krzywa staje się odwrócona. Odwrócona krzywa rentowności wskazuje, że inwestorzy będą tolerować niskie stopy procentowe teraz, jeśli wierzą, że stopy spadną jeszcze niżej później. Tak więc, inwestorzy oczekują niższych stóp inflacji i stóp procentowych w przyszłości.