消費経済は「二股の物語」に

米国の経済状況は、「二股の物語」になる。 このような状況の中、米国経済は、確かに法外な財政刺激策に助けられたものの、一つの長年の真理を証明しました。米国の消費者は弾力性があり、断ち切ることはほぼ不可能で、（大恐慌以来90年間で最大の四半期の実質GDPの落ち込みを含めて）状況にかかわらず、ほとんど消費し続けるでしょう。 消費者は2020年後半を通して経済と貨物市場を牽引し、少なくとも2021年前半は、このテーゼはそのままである。

サービス支出への回帰、家庭外への支出への回帰という形で貨物量の逆風があるが、貨物ブルランが継続するのに十分な勢いがある。 予防接種の普及により、旅行やレジャーに対する需要の波が押し寄せますが、第3次刺激策の可能性や、特別に高い貯蓄率から、2021年には消費者が軍資金を手にすることが予想されます。 彼らはどこにお金を使うのだろうか？ 2020年の消費者動向から、この1年を読み解く。

家庭での消費-ロックダウンが実施され、消費者が家にこもるようになると、消費は家庭の外から内へと大きくシフトした。 最も顕著な変化は、食料品への支出割合が決定的に増加したことですが、これは、レストランでの支出の後退によって相殺されました。 旅行や仕事でドレスアップする必要がない消費者は、テレビやスピーカーなどの娯楽用電子機器や、エアフライヤーやニンジャブレンダーなどの台所用電化製品を選びました。

サービスから商品へ – 伝統的に、個人消費は米国経済全体の約70%を占めています（当社の推定では、米国の傭車トラックロードへの全体的なエクスポージャーの約40%です）。 その70％の中で、歴史的に、消費者支出の3分の2はサービスから来ており、約3分の1は商品（ソフトと耐久性の両方）、言い換えれば、トラックで運ばれるタイプのものに由来します。

2020年には、サービスと商品の間の伝統的な分割は、商品（そしてサービスから）へ鋭い構成のシフトを経験します。 従来のサービス/財の67%/33%という分け方は60/40に近くまで吹き飛び、財は消費者支出の1ドルに対して40セントを占めるようになる。

ここで最も顕著な例は、航空会社や宿泊施設を含む旅行支出の不足である。 旅行支出が大幅に減少する一方で（航空会社：前年比53%減、宿泊施設：前年比45%減）、家具やホームセンターへの支出は～20%増加しました。

電子商取引の爆発 – 人によれば、オンライン販売の浸透は2020年に3、5、または10年加速したとのことです。 消費者が家に閉じこもる中、必須とみなされた小売業者もそうでない業者も、配送、BOPIS、堅牢な返品プロセスなどの新しいサービス提供により、素早くオンラインに軸足を移したのです。 商務省によると、第3四半期の最新の報告書では、オンライン消費は前年同期比37％増となっています。

では、これが2021年にはどうなるのでしょうか。

2021年前半は、個人消費の観点からすると、2020年後半とよく似ていると思われる。 一方、2021年後半は、ここ数十年で見たことのないような消費者サービスに対する需要の大当たりとなる可能性が高いです。

「消費者は約1年半の間、自宅に閉じこもった後、十分な数のワクチンを接種すると、2021年後半と2022年にサービスに対して目を見張るような金額を費やす可能性がある」と、パスポートリサーチのシニアアナリスト、セス・ホルム氏は昨日私に話してくれました。

Back to services – ワクチンの展開は予想より遅かったものの、それは近づいている。 あなたのことは知らないが、航空券とちゃんとしたホテルと1週間の外食でのんびり休暇というのは、今、かなり良さそうだ。 2020年にアメリカ人が旅行をやめたわけではない-飛行機に乗らなくなった、ホテルに泊まらなくなっただけだ。 9月中旬のTravelocityの調査では、回答者の4人に1人が年内に旅行を計画していると答え、18歳未満の子供のいる家族の45％がレジャー旅行の予定があると回答しています。 AAA Travelによると、休暇旅行の80%は車での旅行で、特に「アウトドアレクリエーションや社会的に距離のある楽しみ方で知られる」場所に人気が集まっているそうです。

このペースでは、米国で予防接種が広く普及するのは第2四半期、第3四半期に入ってからになりそうです。 それまでは、消費者は2020年後半と同様に耐久財やEコマースへの支出を優先し、あらゆる種類のサービス支出（旅行、レジャー、娯楽、ホテル、レストラン、バーなどから）は弱く、低迷が続くと思われる。

人口のかなりの部分が予防接種を受けたら、2021年後半には平均回帰が起こり、財とサービスの間の支出の割合が長期的な平均に近づくと予想しており、財支出（したがってトラック積載量と需要）の重しになるでしょう。

自宅から自宅以外へ – もうひとつの2021年の傾向の逆転は、財支出が自宅から自宅以外へ戻っていくことでしょう。 Global Workplace Analyticsは、2021年末までに労働者の25～30%が週に何日も在宅勤務するようになると推定していますが、何百万人ものアメリカ人が今年のいずれかの時点でオフィスに戻ることになるでしょう。

COVID-19は、2020年に旅行やレストランから家庭関連カテゴリへの消費者支出の大幅なシフトを引き起こした。 COVID-19ワクチンが広く普及すれば、少なくともそのシフトが徐々に逆転することが期待されます。 間違いなく、家庭用品、家具、フィットネス機器、プール、食料品や日用品などのCPGといった多くのカテゴリー（2020年からの大勝利者の多く）への需要は、最低でも停滞し、おそらく小幅な下降に直面すると思われます。 このシフトは、自動車や自動車部品、アパレルなどのカテゴリーに有利に働くはずです。 このため、自動車や自動車部品、アパレルなどのカテゴリーが有利となる。

恒久的なeコマースの浸透 – eコマースは絶対額では2020年からまだ成長すると思われますが、世界が再開し消費者が実店舗の小売店での買い物に戻るため、消費支出全体に対するその浸透は停滞し、一時的にピークを迎えると思われます。 Eコマースのシェア拡大は、すべてではないにせよ、そのほとんどが永続的なものであると私は考えています。

2021 – The Tale of Two Halfves

個人消費は、2021年全体ではポジティブで堅調なはずですが、2021年の後半にはサービスに対する溜め込んだ需要が爆発的に増えるため、2つに分かれた物語になると思われます。 米国の経済成長、社会的安定、労働市場にとっては間違いなくポジティブな結果ですが、2021年後半には、上記のサービス回帰によるミックスシフトの影響で、小売業や貨物輸送業にとっては複雑な状況になる可能性があります。 昨年、余剰の食料品やCPG貨物の移動で繁栄した人々は、製造業、特に自動車、アパレルへの露出が高い人々をアンダーパフォームするでしょう。

ここで考慮するのが難しいワイルドカードは、2021年に経済全体がより活発で加速したペースで成長することです。特に、ジョージア州上院の決選投票で民主党が勝利した後、2兆ドルの刺激策がより可能性を増しており、労働市場が回復し、人口全体が予防接種を受け、サービスに対する需要が成層圏に達するため、このようになります。 つまり、2021年は個人消費全体に占めるモノの構成比が低下する可能性が高いが、米国経済の成長率が5％程度と予測されているため、モノの消費がまだ前年比横ばいから小幅増の水準を達成できるかが問題である。

消費者全体の健全性を示唆するマクロ変数はかなり強い。 貯蓄率は4月のピークである33％から低下したが、過去5年平均の2倍以上を維持している。また、11月の個人所得は前年同月比4％増で、景気対策の寄与で消費力は高まっている。 2021年に個人所得が上昇し（景気刺激策と景気回復により、その可能性は高い）、個人貯蓄率が長期トレンドに戻れば、個人消費の景気への大きな一撃を意味する。 下期の貨物輸送の減速を予想する人たち（私も含めて）にとって、このテーゼは年間を通じて貨物輸送のパーティを盛り上げ続けることができるだろう。

さらに、約7％の失業率は、歴史的な基準ではまだ非常に高いですが、ピークからかなり離れており、世界が予防接種を受けているため、引き続き、そしておそらく急速に低下するはずです。 クレディ・スイスは、2022年までに失業率は5％以下の「自然率」と同等になると予想しています。 消費者信頼感は2020年春の谷からV字回復を遂げ、高水準で推移している

Final Thoughts. 米国の消費者は2020年に再びその回復力を証明したが、それを維持する能力を疑うべきではない。 第3次景気刺激策は消費と貨物輸送を助けるだけであり、小売は好調な1年となるよう位置づけられる。 しかし、昨年と同様、「持つ者」と「持たざる者」の戦いが繰り広げられ るだろう。 2020年、「持つ者」は八百屋、ホームセンター、家電量販店であった。 ワクチンが登場したことで、サービスや家庭外での支出に有利な方向にシフトしていくでしょう。 5068>

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