イールドカーブリスク

Key Takeaways

Understanding Yield Curve Risk

投資家は、短期金利と経済成長が将来どこに向かうかを示すイールドカーブに細心の注意を払います。 イールドカーブは、3ヶ月物国債から30年物国債まで、様々な満期の金利と債券利回りの関係をグラフ化したものです。 Y軸に金利、X軸に期間の長短をとってグラフ化したものである。

一般に短期債は長期債より利回りが低いので、曲線は左下から右上に向かって傾斜している。 これが正常な、あるいは正のイールドカーブです。 金利と債券価格は、金利が上昇すると価格が下がり、逆に下落すると価格が下がるという逆相関の関係にある。

イールドカーブリスクは、満期の異なる比較可能な債券間の利回りが変化することにより、イールドカーブが平坦化またはスティープ化することに関連しています。 イールドカーブがシフトすると、当初のイールドカーブに基づいて価格が決定された債券の価格が変化します。

特別な考慮事項

利付証券の保有者は誰でもイールドカーブリスクにさらされることになります。 このリスクをヘッジするために、投資家は、金利が変化した場合、ポートフォリオがある方法で反応することを期待して、ポートフォリオを構築することができます。 イールドカーブの変化は、債券のリスクプレミアムと将来の金利への期待に基づいているため、イールドカーブの変化を予測することができる投資家は、対応する債券価格の変化から利益を得ることができます。

さらに、短期投資家は、iPath 米国債フラットナー ETN (FLAT) および iPath 米国債スティープナー ETN (STPP) という2つの上場商品 (ETP) のいずれかを購入することによって、イールドカーブの変化を利用することもできます。

イールドカーブリスクの種類

Flattening Yield Curve

金利が収束すると、イールドカーブは平坦化されます。 イールドカーブのフラット化とは、長短金利間のイールドスプレッドが縮小することを指します。 こうなると、それに応じて債券の価格も変化します。 3年満期の短期債券で、3年物の利回りが低下すれば、この債券の価格は上昇します。

フラット化の例を見てみましょう。 2年債と30年債の国債利回りがそれぞれ1.1%と3.6%だとします。 債券の利回りが0.9％に低下し、債券の利回りが3.2％に低下した場合、長期資産の利回りは短期資産の利回りよりはるかに大きく低下していることになる。 これは、イールドスプレッドを250bpから230bpに狭めることになります。

イールドカーブのフラット化は、インフレと金利がしばらくは低いままであると予想されることを示すため、経済の弱さを示すことがあります。

イールドカーブのスティープ化

イールドカーブがスティープ化する場合、長短金利間のスプレッドが拡大することを意味します。 つまり、長期債の利回りが短期債の利回りよりも速く上昇している、あるいは長期債の利回りが上昇している分、短期債の利回りが低下しているということである。 したがって、長期債の価格は短期債に対して低下する。

カーブのスティープ化は、一般的に経済活動の強さとインフレ期待の上昇、したがって金利の上昇を示す。 イールドカーブが急勾配になると、銀行は低い金利でお金を借り、高い金利で貸すことができるようになります。 イールドカーブのスティープ化の例として、2年債の利回りが1.5％、20年債の利回りが3.5％であることを挙げることができる。 1ヵ月後に両者の国債利回りがそれぞれ1.55％、3.65％に上昇した場合、スプレッドは200bpから210bpに拡大する。

Inverted Yield Curve

稀に、短期債の利回りが長期債の利回りより高くなることがあります。 このとき、カーブは反転します。 逆イールドカーブは、投資家が、後でさらに金利が下がると思えば、今の低金利を許容することを示す。 つまり、投資家は将来、インフレ率、そして金利が低下することを期待しているのである。