Rischio della curva di rendimento

Cos’è il rischio della curva di rendimento?

Il rischio della curva dei rendimenti è il rischio di subire uno spostamento avverso dei tassi di interesse di mercato associato all’investimento in uno strumento a reddito fisso. Quando i rendimenti di mercato cambiano, questo avrà un impatto sul prezzo di uno strumento a reddito fisso. Quando i tassi di interesse di mercato, o i rendimenti, aumentano, il prezzo di un’obbligazione diminuirà, e viceversa.

Comprendere il rischio della curva dei rendimenti

Gli investitori prestano molta attenzione alla curva dei rendimenti perché fornisce un’indicazione di dove i tassi di interesse a breve termine e la crescita economica sono diretti in futuro. La curva dei rendimenti è un’illustrazione grafica della relazione tra i tassi di interesse e i rendimenti delle obbligazioni di varie scadenze, che vanno dai buoni del Tesoro a 3 mesi ai buoni del Tesoro a 30 anni. Il grafico è tracciato con l’asse y che rappresenta i tassi di interesse e l’asse x che mostra le durate temporali crescenti.

Siccome le obbligazioni a breve termine hanno tipicamente rendimenti più bassi delle obbligazioni a lungo termine, la curva si inclina verso l’alto dal basso a sinistra verso destra. Questa è una curva dei rendimenti normale o positiva. I tassi di interesse e i prezzi delle obbligazioni hanno una relazione inversa in cui i prezzi diminuiscono quando i tassi di interesse aumentano, e viceversa. Pertanto, quando i tassi di interesse cambiano, la curva dei rendimenti si sposta, rappresentando un rischio, noto come rischio della curva dei rendimenti, per un investitore obbligazionario.

Il rischio della curva dei rendimenti è associato con un appiattimento o un irripidimento della curva dei rendimenti, che è il risultato di rendimenti variabili tra obbligazioni comparabili con scadenze diverse. Quando la curva dei rendimenti si sposta, il prezzo dell’obbligazione, che è stata inizialmente prezzata sulla base della curva dei rendimenti iniziale, cambierà di prezzo.

Considerazioni speciali

Ogni investitore che detiene titoli a tasso di interesse è esposto al rischio della curva dei rendimenti. Per coprirsi da questo rischio, gli investitori possono costruire portafogli con l’aspettativa che se i tassi di interesse cambiano, i loro portafogli reagiranno in un certo modo. Poiché le variazioni della curva dei rendimenti si basano sui premi di rischio delle obbligazioni e sulle aspettative dei tassi d’interesse futuri, un investitore che è in grado di prevedere gli spostamenti della curva dei rendimenti potrà beneficiare delle corrispondenti variazioni dei prezzi delle obbligazioni.

Inoltre, gli investitori a breve termine possono trarre vantaggio dagli spostamenti della curva dei rendimenti acquistando uno dei due exchange-traded products (ETPs) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) e iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Tipi di rischio della curva di rendimento

Curva di rendimento in appiattimento

Quando i tassi di interesse convergono, la curva di rendimento si appiattisce. Un appiattimento della curva dei rendimenti è definito come la riduzione del differenziale di rendimento tra i tassi di interesse a lungo e a breve termine. Quando questo accade, il prezzo dell’obbligazione cambierà di conseguenza. Se l’obbligazione è un’obbligazione a breve termine con scadenza a tre anni, e il rendimento a tre anni diminuisce, il prezzo di questa obbligazione aumenterà.

Guardiamo un esempio di appiattimento. Diciamo che i rendimenti del Tesoro su una nota a 2 anni e un’obbligazione a 30 anni sono rispettivamente 1,1% e 3,6%. Se il rendimento della nota scende allo 0,9%, e il rendimento dell’obbligazione scende al 3,2%, il rendimento dell’asset a più lungo termine ha un calo molto più grande del rendimento del Treasury a più breve termine. Questo restringerebbe il differenziale di rendimento da 250 punti base a 230 punti base.

Un appiattimento della curva dei rendimenti può indicare debolezza economica in quanto segnala che ci si aspetta che l’inflazione e i tassi di interesse rimangano bassi per un po’. I mercati si aspettano poca crescita economica e la disponibilità delle banche a concedere prestiti è debole.

Curva dei rendimenti in discesa

Se la curva dei rendimenti si inasprisce, significa che lo spread tra i tassi di interesse a lungo e a breve termine si allarga. In altre parole, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine stanno aumentando più velocemente dei rendimenti delle obbligazioni a breve termine, o i rendimenti delle obbligazioni a breve termine stanno diminuendo mentre i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine stanno aumentando. Pertanto, i prezzi delle obbligazioni a lungo termine diminuiranno rispetto alle obbligazioni a breve termine.

Una curva più ripida indica tipicamente un’attività economica più forte e aspettative di inflazione in aumento, e quindi, tassi di interesse più alti. Quando la curva dei rendimenti è ripida, le banche sono in grado di prendere in prestito denaro a tassi di interesse più bassi e prestare a tassi di interesse più alti. Un esempio di una curva dei rendimenti ripida può essere visto in una nota a 2 anni con un rendimento dell’1,5% e un’obbligazione a 20 anni con un rendimento del 3,5%. Se dopo un mese, entrambi i rendimenti del Tesoro aumentano rispettivamente all’1,55% e al 3,65%, lo spread aumenta a 210 punti base, da 200 punti base.

Curva dei rendimenti invertita

In rare occasioni, il rendimento delle obbligazioni a breve termine è superiore a quello delle obbligazioni a lungo termine. Quando questo accade, la curva diventa invertita. Una curva di rendimento invertita indica che gli investitori tollereranno tassi bassi ora se credono che i tassi scenderanno ancora più in basso in seguito. Quindi, gli investitori si aspettano tassi d’inflazione, e tassi d’interesse, più bassi in futuro.