In cerca di reddito da dividendi in mezzo al caos

Quando la performance del mercato azionario semplicemente non c’è, il caso per il reddito da dividendi diventa molto più forte, secondo Job Curtis, co-gestore dell’Henderson Global Equity Income Fund (HFQAX).

Anche se i dividendi sono stati più difficili da individuare da quando i mercati finanziari globali hanno iniziato la spirale verso il basso due mesi fa, il caso per il reddito da dividendi è vivo e vegeto, ha detto.

“La chiave qui è il reddito, e stiamo mirando a quelle aziende che stanno producendo reddito azionario reale, che gli investitori apprezzano in tempi come questi, quando i guadagni di capitale possono essere difficili da trovare”, ha detto il signor Curtis.

Lui e il co-gestore Alex Crooke hanno gestito il fondo da 240 milioni di dollari da quando è stato lanciato nel dicembre 2006.

Il fondo è gestito dalla sede di Londra di Henderson Investment Management Ltd., una delle più grandi società di gestione del denaro del Regno Unito, con 82 miliardi di dollari in gestione.

Anche se il fondo è investito a livello globale, è progettato per, e disponibile esclusivamente per, gli investitori statunitensi.

Il lato positivo di prezzi azionari più bassi è che la percentuale di rendimento di un dividendo si regola automaticamente verso l’alto perché il pagamento per azione, se mantenuto, diventa una percentuale maggiore del prezzo delle azioni in calo.

La chiave della strategia di questo particolare fondo è identificare le aziende che sono meno vulnerabili ai tagli dei dividendi.

“Nel complesso, il reddito da dividendi ha subito un colpo, con la maggior parte delle banche che hanno tagliato i loro dividendi”, ha detto il signor Curtis. “Ci sono state molte aziende che hanno tagliato o eliminato i loro dividendi, ma per quelle aziende che hanno mantenuto i loro payout, i rendimenti dei dividendi sono ora più attraenti”.

La strategia, che inizia con uno screening dall’alto verso il basso di migliaia di aziende basate sul rendimento dei dividendi, può essere piuttosto dinamica.

Il tasso medio di turnover annuale è di circa il 100%. Tuttavia, i prezzi più bassi delle azioni quest’anno, che rendono tutti i dividendi più attraenti, potrebbero tagliare quel tasso di rotazione del portafoglio fino a circa il 50% per il 2008, secondo il signor Curtis.

Considera, per esempio, H.J. Heinz Co. (HNZ), un titolo che è stato nel portafoglio fin dall’inizio.

Al prezzo delle azioni di 39,12 dollari alla chiusura di venerdì, il dividendo di 1,66 dollari per azione ha aggiunto un rendimento da dividendo del 4,2%.

Ma all’inizio dell’anno, prima che le azioni del gigante del ketchup cadessero del 13%, il rendimento da dividendo era del 3,6%.

Un’illustrazione più estrema può essere trovata in un titolo che non è in portafoglio, Citigroup Inc. (C).

Da un anno all’altro fino a venerdì scorso, le sue azioni erano cadute di oltre l’86%, ma semplicemente mantenendo un dividendo di 64 centesimi, il rendimento del dividendo di Citi è saltato al 17%, dal 2,3%

Il portafoglio del fondo di oltre 70 titoli è diviso in due grandi categorie, compresi quelli considerati come posizioni centrali e quelli che finiscono nel fondo come parte di un approccio più tattico.

La cosiddetta strategia di cattura dei dividendi – una fonte primaria del tasso di turnover storico relativamente alto del fondo – comporta l’acquisto di azioni appena prima della data di distribuzione dei dividendi di una società e poi tenere lo stock per almeno due mesi al fine di qualificarsi per il trattamento fiscale più favorevole.

La strategia è anche responsabile dei regolari spostamenti del mercato globale nell’allocazione complessiva del portafoglio.

A differenza degli Stati Uniti, dove le aziende tipicamente distribuiscono dividendi su base trimestrale, le aziende europee sono più propense a fare pagamenti di dividendi solo una o due volte all’anno.

Per questo motivo, il fondo è tipicamente più pesantemente ponderato nell’Europa continentale durante aprile e maggio, quando molte delle distribuzioni di dividendi sono fatte lì.

“Da dicembre a febbraio è un periodo abbastanza attraente per essere negli Stati Uniti, quando vengono pagati i dividendi trimestrali”, ha detto il signor Curtis. “In definitiva, stiamo guardando i rendimenti”.

Il fondo ha attualmente un’allocazione del 28% alle società statunitensi, il 25% nel Regno Unito, il 16% nell’Europa continentale, l’11% in contanti e l’equilibrio diffuso tra le azioni in Asia, Australia e Sud Africa.

La posizione di cassa dell’11% è un indicatore delle prospettive caute del team di gestione per i mercati, secondo il signor Curtis.

Per settore industriale, il portafoglio ha una ponderazione del 22% nel settore delle telecomunicazioni e un’allocazione del 15,6% ai servizi pubblici, che riflette una preferenza per due delle industrie meno cicliche.

C’è solo un’allocazione del 2,7% al settore bancario, che non include nessuna azienda statunitense.

Quest’anno fino a giovedì, il fondo è sceso del 42,3%, rispetto a un calo del 52,3% della categoria dei fondi azionari mondiali monitorati da Morningstar Inc. di Chicago.

Lo Standard & Poor’s 500 stock index, nel frattempo, era giù del 48,7%.

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