A hozamgörbe kockázata

Mi a hozamgörbe kockázata?

A hozamgörbe kockázata a piaci kamatlábak kedvezőtlen elmozdulásának kockázata, amely egy fix kamatozású eszközbe történő befektetéshez kapcsolódik. Ha a piaci hozamok változnak, az hatással lesz a fix kamatozású eszköz árfolyamára. Ha a piaci kamatlábak vagy hozamok emelkednek, a kötvény árfolyama csökken, és fordítva.

A hozamgörbe kockázatának megértése

A befektetők nagy figyelmet fordítanak a hozamgörbére, mivel az jelzi, hogy a rövid távú kamatlábak és a gazdasági növekedés merre tart a jövőben. A hozamgörbe a kamatlábak és a különböző lejáratú kötvényhozamok közötti kapcsolatot szemlélteti grafikusan, a 3 hónapos kincstárjegyektől a 30 éves kincstárjegyekig. A grafikonon az y-tengely a kamatlábakat, az x-tengely pedig a növekvő időtávokat mutatja.

Mivel a rövid lejáratú kötvények hozama jellemzően alacsonyabb, mint a hosszabb lejáratúaké, a görbe balról lentről jobbra felfelé lejt. Ez egy normál vagy pozitív hozamgörbe. A kamatlábak és a kötvényárak között fordított kapcsolat áll fenn, azaz az árak csökkennek, ha a kamatlábak emelkednek, és fordítva. Ezért a kamatlábak változásakor a hozamgörbe eltolódik, ami a kötvénybefektető számára egy hozamgörbe kockázatnak nevezett kockázatot jelent.

A hozamgörbe kockázata a hozamgörbe ellaposodásával vagy meredekebbé válásával jár, ami a különböző lejáratú, összehasonlítható kötvények hozamainak változásából adódik. A hozamgörbe eltolódásakor a kötvény árfolyama, amelyet eredetileg az eredeti hozamgörbe alapján áraztak be, árfolyamváltozáson megy keresztül.

Különleges megfontolások

A hozamgörbe kockázatának minden kamatozó értékpapírt tartó befektető ki van téve. E kockázat elleni fedezetként a befektetők portfóliót építhetnek azzal a várakozással, hogy ha a kamatlábak változnak, a portfóliójuk egy bizonyos módon fog reagálni. Mivel a hozamgörbe változásai a kötvények kockázati prémiumain és a jövőbeli kamatlábakra vonatkozó várakozásokon alapulnak, az a befektető, aki képes előre jelezni a hozamgörbe elmozdulásait, képes lesz profitálni a kötvényárak megfelelő változásaiból.

A rövid távú befektetők emellett két tőzsdén kereskedett termék (ETP) – az iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) és az iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) – valamelyikének megvásárlásával kihasználhatják a hozamgörbe eltolódásait.

A hozamgörbe kockázatának típusai

Laposodó hozamgörbe

Amikor a kamatlábak konvergálnak, a hozamgörbe laposodik. A laposodó hozamgörbe a hosszú és rövid lejáratú kamatlábak közötti hozamkülönbség szűkülését jelenti. Amikor ez megtörténik, a kötvény árfolyama ennek megfelelően változik. Ha a kötvény egy három év múlva lejáró rövid lejáratú kötvény, és a hároméves hozam csökken, akkor ennek a kötvénynek az ára emelkedni fog.

Nézzünk egy példát a laposodásra. Tegyük fel, hogy egy 2 éves kötvény és egy 30 éves kötvény kincstári hozama 1,1%, illetve 3,6%. Ha a kötvény hozama 0,9%-ra, a kötvény hozama pedig 3,2%-ra csökken, akkor a hosszabb lejáratú eszköz hozama sokkal nagyobb mértékben esik vissza, mint a rövidebb lejáratú kincstárjegy hozama. Ez 250 bázispontról 230 bázispontra szűkülne a hozamkülönbség.

A hozamgörbe ellaposodása gazdasági gyengeséget jelezhet, mivel azt jelzi, hogy az infláció és a kamatlábak várhatóan egy ideig alacsonyak maradnak. A piacok kevés gazdasági növekedésre számítanak, és a bankok hitelezési hajlandósága gyenge.

Meredekebbé váló hozamgörbe

Ha a hozamgörbe meredekebbé válik, ez azt jelenti, hogy a hosszú és rövid kamatlábak közötti különbség szélesedik. Más szóval a hosszú lejáratú kötvények hozamai gyorsabban emelkednek, mint a rövid lejáratú kötvények hozamai, vagy a rövid lejáratú kötvények hozamai csökkennek, miközben a hosszú lejáratú kötvények hozamai emelkednek. Ezért a hosszú lejáratú kötvények ára csökken a rövid lejáratú kötvényekhez képest.

A meredekebbé váló görbe jellemzően erősebb gazdasági aktivitást és növekvő inflációs várakozásokat, és így magasabb kamatlábakat jelez. Ha a hozamgörbe meredek, a bankok alacsonyabb kamatlábak mellett tudnak kölcsönt felvenni, és magasabb kamatlábak mellett hitelezni. A meredekebb hozamgörbére példa lehet egy 2 éves kötvény 1,5%-os hozamával és egy 20 éves kötvény 3,5%-os hozamával. Ha egy hónap múlva mindkét kincstárjegy hozama 1,55%-ra, illetve 3,65%-ra emelkedik, akkor a hozamkülönbség 200 bázispontról 210 bázispontra nő.

Fordított hozamgörbe

Ritkán előfordul, hogy a rövid lejáratú kötvények hozama magasabb, mint a hosszú lejáratúaké. Ilyenkor a görbe fordítottá válik. A fordított hozamgörbe azt jelzi, hogy a befektetők most eltűrik az alacsony kamatokat, ha úgy gondolják, hogy a kamatok később még alacsonyabbak lesznek. A befektetők tehát a jövőben alacsonyabb inflációs rátákra, illetve kamatlábakra számítanak.