Risque de la courbe de rendement

Qu’est-ce que le risque de la courbe de rendement ?

Le risque de la courbe de rendement est le risque de subir une évolution défavorable des taux d’intérêt du marché associé à un investissement dans un instrument à revenu fixe. Lorsque les rendements du marché changent, cela a un impact sur le prix d’un instrument à revenu fixe. Lorsque les taux d’intérêt du marché, ou rendements, augmentent, le prix d’une obligation diminuera, et vice versa.

Comprendre le risque de la courbe de rendement

Les investisseurs accordent une attention particulière à la courbe de rendement car elle fournit une indication de la direction que prendront les taux d’intérêt à court terme et la croissance économique à l’avenir. La courbe de rendement est une illustration graphique de la relation entre les taux d’intérêt et les rendements obligataires de diverses échéances, allant des bons du Trésor à 3 mois aux obligations du Trésor à 30 ans. Le graphique est tracé avec l’axe des y représentant les taux d’intérêt, et l’axe des x représentant les durées croissantes.

Comme les obligations à court terme ont généralement des rendements plus faibles que les obligations à plus long terme, la courbe est en pente ascendante du bas à gauche vers la droite. Il s’agit d’une courbe de rendement normale ou positive. Les taux d’intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse dans laquelle les prix diminuent lorsque les taux d’intérêt augmentent, et vice versa. Par conséquent, lorsque les taux d’intérêt changent, la courbe de rendement se déplace, ce qui représente un risque, connu sous le nom de risque de la courbe de rendement, pour un investisseur en obligations.

Le risque de la courbe de rendement est associé à un aplatissement ou à une pentification de la courbe de rendement, qui est le résultat de la variation des rendements entre des obligations comparables avec des échéances différentes. Lorsque la courbe de rendement se déplace, le prix de l’obligation, dont le prix a été fixé en fonction de la courbe de rendement initiale, changera de prix.

Considérations particulières

Tout investisseur détenant des titres porteurs de taux d’intérêt est exposé au risque lié à la courbe de rendement. Pour se couvrir contre ce risque, les investisseurs peuvent constituer des portefeuilles en pensant que si les taux d’intérêt changent, leurs portefeuilles réagiront d’une certaine manière. Étant donné que les changements dans la courbe de rendement sont basés sur les primes de risque des obligations et les attentes des taux d’intérêt futurs, un investisseur qui est capable de prédire les changements dans la courbe de rendement sera en mesure de bénéficier des changements correspondants dans les prix des obligations.

En outre, les investisseurs à court terme peuvent tirer parti des déplacements de la courbe de rendement en achetant l’un des deux produits négociés en bourse (ETP) – l’ETN iPath US Treasury Flattener (FLAT) et l’ETN iPath US Treasury Steepener (STPP).

Types de risque lié à la courbe de rendement

Courbe de rendement aplatie

Lorsque les taux d’intérêt convergent, la courbe de rendement s’aplatit. L’aplatissement de la courbe de rendement se définit comme le rétrécissement de l’écart de rendement entre les taux d’intérêt à long et à court terme. Lorsque cela se produit, le prix de l’obligation change en conséquence. Si l’obligation est une obligation à court terme arrivant à échéance dans trois ans, et que le rendement à trois ans diminue, le prix de cette obligation augmentera.

Regardons un exemple d’aplatisseur. Disons que les rendements du Trésor sur un billet de 2 ans et une obligation de 30 ans sont respectivement de 1,1% et 3,6%. Si le rendement de la note tombe à 0,9 % et celui de l’obligation à 3,2 %, le rendement de l’actif à long terme connaît une baisse beaucoup plus importante que le rendement du Trésor à court terme. Cela réduirait l’écart de rendement de 250 points de base à 230 points de base.

Une courbe de rendement qui s’aplatit peut indiquer une faiblesse économique car elle signale que l’inflation et les taux d’intérêt devraient rester bas pendant un certain temps. Les marchés s’attendent à une faible croissance économique et la volonté des banques de prêter est faible.

Une courbe de rendement qui s’accentue

Si la courbe de rendement s’accentue, cela signifie que l’écart entre les taux d’intérêt à long et à court terme s’élargit. En d’autres termes, les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que ceux des obligations à court terme, ou les rendements des obligations à court terme baissent alors que les rendements des obligations à long terme augmentent. Par conséquent, les prix des obligations à long terme diminueront par rapport aux obligations à court terme.

Une courbe qui s’accentue indique généralement une activité économique plus forte et des attentes d’inflation en hausse, et donc des taux d’intérêt plus élevés. Lorsque la courbe de rendement est pentue, les banques sont en mesure d’emprunter de l’argent à des taux d’intérêt plus bas et de prêter à des taux d’intérêt plus élevés. Un exemple de courbe de rendement pentue peut être observé dans une note de 2 ans avec un rendement de 1,5 % et une obligation de 20 ans avec un rendement de 3,5 %. Si, après un mois, les deux rendements du Trésor passent respectivement à 1,55 % et 3,65 %, l’écart passe de 200 points de base à 210 points de base.

Courbe de rendement inversée

En de rares occasions, le rendement des obligations à court terme est supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque cela se produit, la courbe devient inversée. Une courbe de rendement inversée indique que les investisseurs vont tolérer des taux bas maintenant s’ils pensent que les taux vont baisser encore plus bas plus tard. Ainsi, les investisseurs s’attendent à des taux d’inflation, et des taux d’intérêt, plus bas à l’avenir.