Recherche de revenus de dividendes dans le chaos

Lorsque la performance des marchés boursiers n’est tout simplement pas au rendez-vous, les arguments en faveur des revenus de dividendes deviennent d’autant plus forts, selon Job Curtis, cogestionnaire du Henderson Global Equity Income Fund (HFQAX).

Bien que les dividendes aient été plus difficiles à trouver depuis que les marchés financiers mondiaux ont commencé à s’effondrer il y a deux mois, les arguments en faveur des revenus de dividendes sont bien vivants, a-t-il déclaré.

« La clé ici est le revenu, et nous ciblons les sociétés qui produisent un véritable revenu d’actions, que les investisseurs apprécient dans des périodes comme celle-ci, où les gains en capital peuvent être difficiles à trouver », a déclaré M. Curtis.

Il dirige, avec le cogestionnaire Alex Crooke, le fonds de 240 millions de dollars depuis son lancement en décembre 2006.

Le fonds est géré depuis le siège londonien de Henderson Investment Management Ltd, l’une des plus grandes sociétés de gestion financière du Royaume-Uni, avec 82 milliards de dollars sous gestion.

Bien que le fonds soit investi à l’échelle mondiale, il est conçu pour, et disponible exclusivement pour, les investisseurs américains.

L’avantage de la baisse des cours boursiers est que le pourcentage du rendement d’un dividende s’ajuste automatiquement à la hausse car le versement par action, s’il est maintenu, devient un pourcentage plus important de la baisse du cours boursier.

La clé de la stratégie de ce fonds particulier est d’identifier les entreprises qui sont les moins vulnérables aux réductions de dividendes.

« Dans l’ensemble, le revenu des dividendes a pris un coup de massue, la plupart des banques ayant réduit leurs dividendes », a déclaré M. Curtis. « Beaucoup d’entreprises ont réduit ou supprimé leurs dividendes, mais pour les entreprises qui ont maintenu leurs versements, les rendements des dividendes sont maintenant plus attrayants. »

La stratégie, qui commence par un tri descendant de milliers de sociétés en fonction du rendement des dividendes, peut être assez dynamique.

Le taux de rotation annuel moyen est d’environ 100%. Cependant, la baisse des cours des actions cette année, qui rend tous les dividendes plus attrayants, pourrait réduire ce taux de rotation du portefeuille à environ 50 % pour 2008, selon M. Curtis.

Considérez, par exemple, la société H.J. Heinz Co. de Pittsburgh. (HNZ), une action qui fait partie du portefeuille depuis le début.

A un cours de 39,12 $ à la clôture de vendredi, le dividende de 1,66 $ par action s’ajoute à un rendement de 4,2 %.

Mais au début de l’année, avant que les actions du géant du ketchup ne chutent de 13 %, le rendement du dividende était de 3,6 %.

Une illustration plus extrême peut être trouvée dans une action qui ne fait pas partie du portefeuille, la société new-yorkaise Citigroup Inc. (C).

Depuis le début de l’année jusqu’à vendredi dernier, ses actions ont chuté de plus de 86%, mais simplement en maintenant un dividende de 64 cents, le rendement du dividende de Citi a bondi à 17%, contre 2,3%

Le portefeuille du fonds, composé de plus de 70 actions, est divisé en deux grandes catégories, dont celles considérées comme des positions de base et celles qui se retrouvent dans le fonds dans le cadre d’une approche plus tactique.

La stratégie dite de capture des dividendes – une source principale du taux de rotation historique relativement élevé du fonds – consiste à acheter des actions juste avant la date de distribution des dividendes d’une société, puis à conserver l’action pendant au moins deux mois afin de bénéficier du traitement fiscal le plus favorable.

La stratégie est également responsable des changements réguliers du marché mondial dans l’allocation globale du portefeuille.

Contrairement aux États-Unis, où les sociétés distribuent généralement des dividendes sur une base trimestrielle, les sociétés européennes sont plus susceptibles de ne verser des dividendes qu’une ou deux fois par an.

Pour cette raison, le fonds est généralement plus fortement pondéré en Europe continentale au cours des mois d’avril et mai, lorsque de nombreuses distributions de dividendes y sont effectuées.

« De décembre à février, c’est une période assez intéressante pour être aux États-Unis, lorsque les dividendes trimestriels sont versés », a déclaré M. Curtis. « En fin de compte, nous regardons les rendements ».

Le fonds a actuellement une allocation de 28% aux sociétés américaines, 25% au Royaume-Uni, 16% en Europe continentale, 11% en espèces et le solde réparti entre les actions en Asie, en Australie et en Afrique du Sud.

La position de 11% en espèces est un indicateur des perspectives prudentes de l’équipe de gestion pour les marchés, selon M. Curtis.

Par secteur d’activité, le portefeuille a une pondération de 22% dans l’industrie des télécommunications et une allocation de 15,6% dans les services publics, reflétant une préférence pour deux des industries les moins cycliques.

Il n’y a qu’une allocation de 2,7% à l’industrie bancaire, qui ne comprend aucune entreprise américaine.

Cette année jusqu’à jeudi, le fonds a baissé de 42,3%, comparé à une baisse de 52,3% de la catégorie des fonds d’actions mondiales telle que suivie par Morningstar Inc. de Chicago.

L’indice boursier Standard & Poor’s 500, quant à lui, a baissé de 48,7%.

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