Tuottokäyräriski

Mikä on tuottokäyräriski?

Tuottokäyräriski on riski siitä, että markkinakoroissa tapahtuu epäsuotuisa muutos, joka liittyy korkoinstrumenttiin sijoittamiseen. Kun markkinatuotot muuttuvat, tämä vaikuttaa korkoinstrumentin hintaan. Kun markkinakorot eli tuotot nousevat, joukkovelkakirjalainan hinta laskee ja päinvastoin.

Tuottokäyräriskin ymmärtäminen

Sijoittajat kiinnittävät suurta huomiota tuottokäyrään, sillä se antaa viitteitä siitä, mihin lyhyen aikavälin korot ja talouskasvu ovat menossa tulevaisuudessa. Tuottokäyrä on graafinen kuva korkojen ja eri maturiteettien joukkovelkakirjalainojen tuottojen välisestä suhteesta, joka vaihtelee 3 kuukauden valtion joukkovelkakirjalainoista 30 vuoden valtion joukkovelkakirjalainoihin. Kuvaaja on piirretty siten, että y-akselilla kuvataan korkoja ja x-akselilla kasvavia aikajaksoja.

Koska lyhytaikaisilla joukkovelkakirjalainoilla on tyypillisesti alhaisemmat tuotot kuin pidempiaikaisilla joukkovelkakirjalainoilla, käyrä kallistuu vasemmalta alhaalta oikealle ylöspäin. Tämä on normaali eli positiivinen tuottokäyrä. Koroilla ja joukkovelkakirjojen hinnoilla on käänteinen suhde, jossa hinnat laskevat korkojen noustessa ja päinvastoin. Näin ollen korkojen muuttuessa tuottokäyrä siirtyy, mikä merkitsee joukkovelkakirjasijoittajalle riskiä, jota kutsutaan tuottokäyräriskiksi.

Tuottokäyräriski liittyy joko tuottokäyrän litistymiseen tai jyrkkenemiseen, mikä on seurausta vertailukelpoisten, eri maturiteetin omaavien joukkovelkakirjalainojen tuottojen muuttumisesta. Kun tuottokäyrä siirtyy, alun perin alkuperäisen tuottokäyrän perusteella hinnoitellun joukkovelkakirjalainan hinta muuttuu.

Erityistä

Kuka tahansa sijoittaja, jolla on hallussaan korkoa tuottavia arvopapereita, altistuu tuottokäyräriskille. Suojautuakseen tältä riskiltä sijoittajat voivat rakentaa salkkuja odottaen, että jos korot muuttuvat, heidän salkkunsa reagoivat tietyllä tavalla. Koska tuottokäyrän muutokset perustuvat joukkovelkakirjojen riskipreemioihin ja odotuksiin tulevista koroista, sijoittaja, joka pystyy ennustamaan tuottokäyrän muutokset, pystyy hyötymään vastaavista muutoksista joukkovelkakirjojen hinnoissa.

Lyhytaikaiset sijoittajat voivat lisäksi hyödyntää tuottokäyrän siirtymiä ostamalla jommankumman kahdesta pörssinoteeratusta tuotteesta (ETP:stä) – iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) ja iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Tuottokäyräriskin tyypit

Litteytyvä tuottokäyrä

Kun korot lähenevät toisiaan, tuottokäyrä litistyy. Tasaantuva tuottokäyrä määritellään pitkien ja lyhyiden korkojen välisen tuottoeron kaventumisena. Kun näin tapahtuu, joukkovelkakirjalainan hinta muuttuu vastaavasti. Jos joukkovelkakirjalaina on kolmen vuoden kuluttua erääntyvä lyhytaikainen joukkovelkakirjalaina, ja kolmen vuoden tuotto laskee, tämän joukkovelkakirjalainan hinta nousee.

Katsotaanpa esimerkkiä litistymisestä. Oletetaan, että 2-vuotisen joukkovelkakirjalainan ja 30-vuotisen joukkovelkakirjalainan valtiontuotot ovat 1,1 % ja 3,6 %. Jos velkakirjan tuotto laskee 0,9 %:iin ja joukkovelkakirjalainan tuotto laskee 3,2 %:iin, pidemmän aikavälin omaisuuserän tuotto laskee paljon enemmän kuin lyhyemmän aikavälin Treasury-obligaation tuotto. Tämä kaventaisi tuottoeroa 250 peruspisteestä 230 peruspisteeseen.

Lappeutuva tuottokäyrä voi olla osoitus talouden heikkoudesta, sillä se viestii siitä, että inflaation ja korkojen odotetaan pysyvän matalina jonkin aikaa. Markkinat odottavat vähäistä talouskasvua, ja pankkien lainanantohalukkuus on heikko.

Jyrkkenevä tuottokäyrä

Jyrkkenevä tuottokäyrä tarkoittaa, että pitkien ja lyhyiden korkojen välinen ero kasvaa. Toisin sanoen pitkien joukkolainojen tuotot nousevat nopeammin kuin lyhyiden joukkolainojen tuotot tai lyhyiden joukkolainojen tuotot laskevat, kun pitkien joukkolainojen tuotot nousevat. Näin ollen pitkäaikaisten joukkolainojen hinnat laskevat suhteessa lyhytaikaisiin joukkolainoihin.

Jyrkkenevä käyrä on tyypillisesti merkki vahvemmasta taloudellisesta toimeliaisuudesta ja kasvavista inflaatio-odotuksista ja siten korkeammista koroista. Kun tuottokäyrä on jyrkkä, pankit voivat lainata rahaa matalammalla korolla ja lainata korkeammalla korolla. Esimerkki jyrkkenevästä tuottokäyrästä on 2-vuotinen velkakirja, jonka tuotto on 1,5 %, ja 20-vuotinen joukkovelkakirjalaina, jonka tuotto on 3,5 %. Jos kuukauden kuluttua molempien valtionlainojen tuotot nousevat 1,55 %:iin ja 3,65 %:iin, ero kasvaa 200 peruspisteestä 210 peruspisteeseen.

Käänteinen tuottokäyrä

Harvinaisissa tapauksissa lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotto on korkeampi kuin pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotto. Kun näin tapahtuu, käyrä muuttuu käänteiseksi. Käänteinen tuottokäyrä osoittaa, että sijoittajat sietävät alhaisia korkoja nyt, jos he uskovat korkojen laskevan vielä alemmas myöhemmin. Sijoittajat siis odottavat alhaisempaa inflaatiota ja korkoja tulevaisuudessa.