Riesgo de la curva de rendimiento

¿Qué es el riesgo de la curva de rendimiento?

El riesgo de curva de rendimiento es el riesgo de experimentar un cambio adverso en los tipos de interés del mercado asociado a la inversión en un instrumento de renta fija. Cuando los rendimientos del mercado cambian, esto afectará al precio de un instrumento de renta fija. Cuando los tipos de interés del mercado, o los rendimientos, aumentan, el precio de un bono disminuirá, y viceversa.

Entender el riesgo de la curva de rendimiento

Los inversores prestan mucha atención a la curva de rendimiento, ya que proporciona una indicación de hacia dónde se dirigen los tipos de interés a corto plazo y el crecimiento económico en el futuro. La curva de rendimiento es una ilustración gráfica de la relación entre los tipos de interés y los rendimientos de los bonos de varios vencimientos, que van desde las letras del Tesoro a 3 meses hasta los bonos del Tesoro a 30 años. El gráfico se traza con el eje Y representando los tipos de interés, y el eje X mostrando las duraciones de tiempo crecientes.

Como los bonos a corto plazo suelen tener rendimientos más bajos que los bonos a largo plazo, la curva se inclina hacia arriba desde la parte inferior izquierda hacia la derecha. Esta es una curva de rendimiento normal o positiva. Los tipos de interés y los precios de los bonos tienen una relación inversa en la que los precios disminuyen cuando los tipos de interés aumentan, y viceversa. Por lo tanto, cuando los tipos de interés cambian, la curva de rendimiento se desplaza, lo que representa un riesgo, conocido como riesgo de la curva de rendimiento, para un inversor en bonos.

El riesgo de la curva de rendimiento se asocia a un aplanamiento o a un empinamiento de la curva de rendimiento, que es el resultado del cambio de los rendimientos entre bonos comparables con diferentes vencimientos. Cuando la curva de rendimiento se desplaza, el precio del bono, cuyo precio inicial se basaba en la curva de rendimiento inicial, cambiará de precio.

Consideraciones especiales

Cualquier inversor que posea valores que devengan intereses está expuesto al riesgo de la curva de rendimiento. Para protegerse de este riesgo, los inversores pueden construir carteras con la expectativa de que si los tipos de interés cambian, sus carteras reaccionarán de una manera determinada. Dado que los cambios en la curva de rendimiento se basan en las primas de riesgo de los bonos y en las expectativas de los tipos de interés futuros, un inversor que sea capaz de predecir los cambios en la curva de rendimiento podrá beneficiarse de los correspondientes cambios en los precios de los bonos.

Además, los inversores a corto plazo pueden aprovechar los cambios en la curva de rendimiento comprando cualquiera de los dos productos cotizados (ETP): el iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT) y el iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).

Tipos de riesgo de la curva de rendimiento

Curva de rendimiento aplanada

Cuando los tipos de interés convergen, la curva de rendimiento se aplana. El aplanamiento de la curva de rendimiento se define como el estrechamiento del diferencial de rendimiento entre los tipos de interés a largo y a corto plazo. Cuando esto ocurre, el precio del bono cambiará en consecuencia. Si el bono es un bono a corto plazo con vencimiento a tres años, y el rendimiento a tres años disminuye, el precio de este bono aumentará.

Veamos un ejemplo de aplanamiento. Supongamos que los rendimientos del Tesoro de un pagaré a 2 años y de un bono a 30 años son del 1,1% y del 3,6%, respectivamente. Si el rendimiento de la nota cae al 0,9% y el del bono al 3,2%, el rendimiento del activo a más largo plazo tiene una caída mucho mayor que el del Tesoro a más corto plazo. Esto reduciría el diferencial de rendimiento de 250 puntos básicos a 230 puntos básicos.

Una curva de rendimiento que se aplana puede indicar debilidad económica, ya que señala que se espera que la inflación y los tipos de interés se mantengan bajos durante un tiempo. Los mercados esperan poco crecimiento económico y la disposición de los bancos a conceder préstamos es débil.

Curva de rendimientos que se empina

Si la curva de rendimientos se empina, significa que el diferencial entre los tipos de interés a largo y a corto plazo se amplía. En otras palabras, los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando más rápidamente que los rendimientos de los bonos a corto plazo, o los rendimientos de los bonos a corto plazo están disminuyendo a medida que los rendimientos de los bonos a largo plazo están aumentando. Por lo tanto, los precios de los bonos a largo plazo disminuirán en relación con los bonos a corto plazo.

Una curva que se empina suele indicar una mayor actividad económica y un aumento de las expectativas de inflación y, por lo tanto, unos tipos de interés más altos. Cuando la curva de rendimiento está empinada, los bancos pueden pedir dinero prestado a tipos de interés más bajos y prestarlo a tipos de interés más altos. Un ejemplo de curva de rendimiento empinada puede verse en una nota a 2 años con un rendimiento del 1,5% y un bono a 20 años con un rendimiento del 3,5%. Si al cabo de un mes, los rendimientos de ambos bonos del Tesoro aumentan hasta el 1,55% y el 3,65%, respectivamente, el diferencial aumenta hasta los 210 puntos básicos, desde los 200 puntos básicos.

Curva de rendimientos invertida

En raras ocasiones, el rendimiento de los bonos a corto plazo es mayor que el de los bonos a largo plazo. Cuando esto ocurre, la curva se invierte. Una curva de rendimiento invertida indica que los inversores tolerarán tipos bajos ahora si creen que los tipos van a bajar aún más tarde. Por lo tanto, los inversores esperan tasas de inflación, y tipos de interés, más bajos en el futuro.