Buscando ingresos por dividendos en medio del caos

Cuando el rendimiento del mercado de valores simplemente no está ahí, el caso de los ingresos por dividendos se vuelve mucho más fuerte, según Job Curtis, cogestor del Henderson Global Equity Income Fund (HFQAX).

Aunque los dividendos han sido más difíciles de localizar desde que los mercados financieros globales comenzaron a caer en espiral hace dos meses, el caso de los ingresos por dividendos está vivo y bien, dijo.

«La clave aquí son los ingresos, y nos dirigimos a aquellas empresas que están produciendo verdaderos ingresos de renta variable, que los inversores aprecian en momentos como estos, cuando las ganancias de capital pueden ser difíciles de encontrar», dijo el Sr. Curtis.

Él y el cogestor Alex Crooke han estado dirigiendo el fondo de 240 millones de dólares desde su lanzamiento en diciembre de 2006.

El fondo se gestiona desde la sede londinense de Henderson Investment Management Ltd., una de las mayores firmas de gestión de dinero del Reino Unido, con 82.000 millones de dólares bajo gestión.

Aunque el fondo invierte en todo el mundo, está diseñado y disponible exclusivamente para inversores estadounidenses.

La ventaja de los precios más bajos de las acciones es que el porcentaje de la rentabilidad de los dividendos se ajusta automáticamente al alza porque el pago por acción, si se mantiene, se convierte en un mayor porcentaje del precio de las acciones que cae.

La clave de la estrategia de este fondo en particular es identificar las empresas que son menos vulnerables a los recortes de dividendos.

«En general, los ingresos por dividendos han recibido un golpe en el cuerpo, con la mayoría de los bancos recortando sus dividendos», dijo el Sr. Curtis. «Ha habido muchas empresas que han recortado o eliminado sus dividendos, pero para aquellas empresas que han mantenido sus pagos, los rendimientos de los dividendos son ahora más atractivos.»

La estrategia, que comienza con una selección descendente de miles de empresas en función de la rentabilidad por dividendo, puede ser bastante dinámica.

La tasa media de rotación anual es de alrededor del 100%. Sin embargo, los precios más bajos de las acciones este año, que hacen que todos los dividendos sean más atractivos, podrían reducir esa tasa de rotación de la cartera a alrededor del 50% para 2008, según el Sr. Curtis.

Considere, por ejemplo, H.J. Heinz Co. (HNZ), una acción que ha estado en la cartera desde el principio.

A un precio de las acciones de 39,12 dólares al cierre del viernes, el dividendo de 1,66 dólares por acción sumaba una rentabilidad por dividendo del 4,2%.

Pero a principios de año, antes de que las acciones del gigante del ketchup cayeran un 13%, la rentabilidad por dividendo era del 3,6%.

Una ilustración más extrema puede encontrarse en una acción que no está en la cartera, la empresa neoyorquina Citigroup Inc. (C).

En lo que va de año hasta el pasado viernes, sus acciones habían caído más de un 86%, pero simplemente manteniendo un dividendo de 64 centavos, la rentabilidad por dividendo de Citi saltó al 17%, desde el 2,3%

La cartera del fondo, compuesta por más de 70 acciones, se divide en dos amplias categorías, incluyendo las consideradas como posiciones principales y las que acaban en el fondo como parte de un enfoque más táctico.

La denominada estrategia de captación de dividendos -una de las principales causas de la relativamente alta tasa de rotación histórica del fondo- implica la compra de acciones justo antes de la fecha de distribución de dividendos de una empresa y su posterior mantenimiento durante al menos dos meses para poder optar al tratamiento fiscal más favorable.

La estrategia también es responsable de los cambios regulares del mercado global en la asignación general de la cartera.

A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos, donde las empresas suelen distribuir dividendos trimestralmente, las empresas europeas son más propensas a realizar pagos de dividendos sólo una o dos veces al año.

Por ese motivo, el fondo suele tener una mayor ponderación en Europa continental durante los meses de abril y mayo, cuando se realizan muchos de los repartos de dividendos allí.

«De diciembre a febrero es un momento bastante atractivo para estar en Estados Unidos, cuando se pagan los dividendos trimestrales», dijo el Sr. Curtis. «En última instancia, estamos mirando los rendimientos».

El fondo tiene actualmente una asignación del 28% a empresas estadounidenses, el 25% en el Reino Unido, el 16% en Europa continental, el 11% en efectivo y el saldo repartido entre acciones de Asia, Australia y Sudáfrica.

La posición del 11% en efectivo es un indicador de la prudente perspectiva del equipo de gestión sobre los mercados, según el Sr. Curtis.

Por sectores, la cartera tiene una ponderación del 22% en el sector de las telecomunicaciones y un 15,6% en el de los servicios públicos, lo que refleja una preferencia por dos de los sectores menos cíclicos.

Sólo hay una asignación del 2,7% al sector bancario, que no incluye ninguna empresa estadounidense.

Este año, hasta el jueves, el fondo ha bajado un 42,3%, en comparación con el descenso del 52,3% de la categoría de fondos de acciones mundiales, según el seguimiento de Morningstar Inc. de Chicago.

El índice bursátil Standard & Poor’s 500, por su parte, bajó un 48,7%.

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