Søger udbytteindkomst midt i kaos

Når aktiemarkedets præstationer bare ikke er der, bliver sagen for udbytteindkomst så meget stærkere, ifølge Job Curtis, co-manager for Henderson Global Equity Income Fund (HFQAX).

Og selv om udbytter har været sværere at finde, siden de globale finansielle markeder begyndte at gå nedad for to måneder siden, er sagen for udbytteindkomst levende og godt, sagde han.

“Nøglen her er indkomst, og vi er rettet mod de selskaber, der producerer reel aktieindkomst, hvilket investorerne sætter pris på i tider som disse, hvor kapitalgevinster kan være svære at finde,” sagde Curtis.

Han og medforvalter Alex Crooke har drevet fonden på 240 mio. dollars, siden den blev lanceret i december 2006.

Fonden forvaltes fra hovedkvarteret i London af Henderson Investment Management Ltd., et af Storbritanniens største pengeforvaltningsselskaber med 82 mia. dollars under forvaltning.

Og selv om fonden er globalt investeret, er den designet til og udelukkende tilgængelig for amerikanske investorer.

Den positive side af lavere aktiekurser er, at procentdelen af et udbytteafkast automatisk justeres opad, fordi udbetalingen pr. aktie, hvis den opretholdes, bliver en større procentdel af den faldende aktiekurs.

Nøglen til denne særlige fonds strategi er at identificere de selskaber, der er mindst sårbare over for udbytteskæringer.

“Generelt set har udbytteindtægter fået et slag mod kroppen, idet de fleste banker har skåret deres udbytte ned,” sagde Curtis. “Der har været mange selskaber, der har skåret eller fjernet deres udbytte, men for de selskaber, der har opretholdt deres udbetalinger, er udbytteafkastet nu mere attraktivt.”

Strategien, som begynder med en top-down screening af tusindvis af selskaber baseret på udbytteafkast, kan være ret dynamisk.

Den gennemsnitlige årlige omsætningshastighed er omkring 100 %. Men lavere aktiekurser i år, som gør alle udbytter mere attraktive, kan ifølge Curtis reducere denne omsætningshastighed i porteføljen til omkring 50 % i 2008.

Tænk f.eks. på Pittsburgh-baserede H.J. Heinz Co. (HNZ), en aktie, der har været i porteføljen fra begyndelsen.

På en aktiekurs på 39,12 $ ved fredagens lukning var udbyttet på 1,66 $ pr. aktie lig med et udbytte på 4,2 %.

Men i begyndelsen af året, før ketchupgigantens aktier faldt 13 %, var udbytteafkastet 3,6 %.

En mere ekstrem illustration kan findes i en aktie, der ikke er i porteføljen, nemlig New York-baserede Citigroup Inc. (C).

År-til-dato frem til sidste fredag var dens aktier faldet med mere end 86 %, men blot ved at opretholde et udbytte på 64 cent hoppede Citis udbytteafkast til 17 % fra 2,3 %

Fondens portefølje på mere end 70 aktier er opdelt i to brede kategorier, herunder dem, der betragtes som kernepositioner, og dem, der ender i fonden som led i en mere taktisk tilgang.

Den såkaldte dividend capture-strategi – en primær kilde til fondens relativt høje historiske omsætningshastighed – indebærer, at man køber aktier lige før et selskabs uddelingsdato for udbytte og derefter beholder aktien i mindst to måneder for at kvalificere sig til den mest fordelagtige skattebehandling.

Strategien er også ansvarlig for regelmæssige globale markedsforskydninger i den samlede porteføljeallokering.

I modsætning til i USA, hvor selskaberne typisk udlodder udbytte kvartalsvis, er det mere sandsynligt, at europæiske selskaber kun foretager udbytteudbetalinger en eller to gange om året.

Af den grund er fonden typisk tungere vægtet i kontinentaleuropa i april og maj, hvor mange af udbytteudbetalingerne foretages der.

“December til februar er et ganske attraktivt tidspunkt at være i USA, når de kvartalsvise udbytter udbetales”, sagde Curtis. “I sidste ende kigger vi på udbytterne.”

Fonden har i øjeblikket en fordeling på 28 % i amerikanske selskaber, 25 % i Storbritannien, 16 % i kontinentaleuropa, 11 % i kontanter og resten fordelt på aktier i Asien, Australien og Sydafrika.

Den 11 % kontante position er ifølge Curtis en indikator for ledelsesteamets forsigtige udsigter for markederne.

Med hensyn til industrisektorer har porteføljen en vægtning på 22 % i telekommunikationsindustrien og en tildeling på 15,6 % til forsyningsvirksomheder, hvilket afspejler en præference for to af de mindst konjunkturfølsomme industrier.

Der er kun en allokering på 2,7 % til banksektoren, som ikke omfatter nogen amerikanske virksomheder.

I år til og med torsdag var fonden faldet med 42,3 % sammenlignet med et fald på 52,3 % for kategorien af verdensaktiefonde som opgjort af Morningstar Inc. fra Chicago.

Standard & Poor’s 500 aktieindekset var i mellemtiden faldet med 48,7 %.

Spørgsmål? Observationer? Aktietips? Send en e-mail til Jeff Benjamin på [email protected].