Hundrede år efter, vil der komme en ny stor depression?
Så omfattende var det globale markedskrak i sidste uge i kølvandet på udbruddet af coronavirus, at spøgelset om Wall Street-krakket i 1929 og den efterfølgende store depression i 1930’erne er blevet rejst. Sammenligninger virker ikke længere fantasifulde.
Den manglende indsats fra USA og Storbritannien med en bred vifte af afbødningsforanstaltninger – på trods af erfaringerne fra Italiens langsomme reaktion på spredningen af Covid-19 – har øget bekymringen for, at en vedvarende, epokegørende nedtur venter.
Og en depression ville betyde en næsten nøjagtig gentagelse af den samme periode for hundrede år siden, hvor et dybt splittet samfund og skyhøje aktiemarkeder i 1920’erne gav plads til en snørklet langsom tilbagevenden til økonomisk sundhed i 1930’erne i kølvandet på aktiekrakket i 1929.
På samme måde kunne det 21. århundredes tredje årti tilføje yderligere 10 år til den depression, der fulgte efter finanskrakket i 2008.
Det krævede Franklin D. Roosevelts enorme indsprøjtning af statsmidler under fanen af en New Deal at bringe den amerikanske økonomi tilbage til vækst fra 1933. I tre år ekspanderede økonomien, indtil den amerikanske centralbank i 1937 greb ind og gentog sin fejltagelse fra kun få år tidligere ved at hæve renten og udløse endnu en recession.
Den 5. marts skrev analytikere hos Citigroup, at tegnene så dystre ud. “Teorien om et V-formet opsving er blevet væsentligt udfordret, idet investorerne med rette antager tanken om et langt mere langvarigt opsving.”
Panikeret af manglende oplysninger om spredningen af virussen og mange regeringers snublende ubeslutsomhed styrtdykkede aktiemarkederne for fjerde uge til nye lavpunkter.
I USA styrtdykkede S&P 500-indekset over de amerikanske topvirksomheders aktier tilbage til et niveau, der ikke er set siden før Donald Trump fik præsidentposten. I midten af sidste uge var den anden toneangivende indikator for den amerikanske investorstemning, Dow Jones Industrial Average, faldet 30 % fra sit højdepunkt.
For at gøre tingene værre nægtede Trump at opgive en handelskrig med Beijing, som har fastholdt importtold på kinesiske varer til en værdi af milliarder af dollars. Med en stor del af Kinas og USA’s fremstillingsindustri, der lider under et sammenbrud i produktionen, virkede det som det perfekte tidspunkt for Washington til at lægge en kamp til side, der allerede havde bremset et globalt opsving i 2017 til en krybning i 2019.
Tværs af Wall Street blev forudsigelser om et V-formet opsving – et opsving, der betyder, at en stigning i den økonomiske aktivitet gennem efteråret ved årets udgang har udryddet det meste af den tabte produktion i foråret og sommeren – droppet til fordel for et L-formet opsving med lav vækst ind i mellemtiden.
“Det er helt klart for hver eneste investor”, fortsatte Citigroups analytikere, “at vækstkonsensusen for 2019 ikke vil blive realiseret.”
En undersøgelse blandt førende akademiske økonomiske eksperter i hele Europa viste, at et flertal mener, at en større recession er en sandsynlig konsekvens af coronavirus-pandemien, uanset antallet af dødsfald.
En af hovedårsagerne til deres dystre udsigter og til, at mange af de adspurgte svarede, at de troede, at en lang depression ville følge efter recessionen, var deres øjenkrøllende vurdering af Europas finansministerier og af, hvor effektive de kan være i en krise. To tredjedele fortalte forskere fra Chicago University, at det er “yderst tvivlsomt”, at finansministerierne vil reagere effektivt på den potentielle skade fra Covid-19.
I fredags fremlagde Rishi Sunak ekstra foranstaltninger for at beskytte erhvervslivet mod at gå konkurs og husholdningerne mod dramatiske indkomstfald. Det var kanslerens tredje forsøg på at dæmpe frygten for, at Storbritannien ville gå ind i en recession, som det kunne tage år at komme ud af.
Sunaks plan, der generelt ses som en måde at matche de indkomstgarantiordninger, der er indført i de skandinaviske lande og Østrig, fulgte efter advarsler fra TUC og erhvervsgrupper om, at hans to første bestræbelser ikke havde været tilstrækkelige, hvilket havde fået hundredvis af virksomheder til at afskedige medarbejdere eller gå konkurs.
Der er stadig økonomiske prognosemagere, der forudsiger en hurtig tilbagevenden til sundhed og et V-formet opsving.
I de seneste dage har Oxford Economics forudsagt en dybere recession for Storbritannien, end de skønnede selv for en uge siden, idet en central prognose, der viste nulvækst ved årets udgang, er blevet nedjusteret til et fald på 1,4 %.
I mellemtiden får den globale økonomi en nedjustering fra 2.5 % til nulvækst i 2020, “hvilket ville markere det næstsvageste år for den globale økonomi i næsten 50 år med sammenlignelige data, idet kun 2009, i dybden af den globale finanskrise, var værre”, hed det.
Men konsulentfirmaet forventer stadig en kraftig genopblomstring af BNP i midten af næste år. Med Sunaks seneste foranstaltninger på plads – og lige så vigtigt, at de fungerer godt – kan Det Forenede Kongerige vende tilbage i 2021 med en vækst på 3,7 %.
Dario Perkins, chef for makroøkonomi hos TS Lombard, siger, at jo længere stop/start-reaktionerne på virussen fortsætter, fra social distancering til lukning af skoler og pubber, jo længere vil genopretningen sandsynligvis vare.
“Men regeringerne vil være nødt til at iværksætte en massiv finanspolitisk reaktion. Vi har allerede haft 10 år med lav vækst. Det vil være helt uacceptabelt at få 10 år mere. Vi troede, at udgiftskrankerne ville blive åbnet som reaktion på den klimatiske nødsituation. Nu skal det ske for at tackle de økonomiske konsekvenser af virussen og for at redde planeten”, sagde han.
Det betyder, at en gentagelse af 1930’erne, hvor det tog USA’s økonomi indtil 1939 at nå op på det BNP-niveau, der blev set i 1920’erne, kan forhindres ved hjælp af en dobbeltbølle af midler fra centralbanker og regeringer i de næste par år.
John Llewellyn, tidligere cheføkonom i OECD, som nu driver sit eget konsulentfirma, er skeptisk over for, at regeringerne har viljen til at samarbejde om at sætte gang i væksten og samtidig håndtere klimaændringerne. Han frygter, at populistiske bevægelser vil tvinge mange nationale administrationer til at trække sig yderligere tilbage bag protektionistiske handelsbarrierer, hvilket vil dømme den globale økonomi til yderligere år med lav vækst.
Tommaso Valletti, leder af afdelingen for økonomi og offentlig politik ved Imperial College Business School, sagde: “Hvis vi ser på de sidste to århundreder, har vi haft mange recessioner, men kun én depression – i 1929 – som varede næsten et årti. Så vi har virkelig en meget begrænset stikprøve at trække fra historien.
“Og den store depression skete med en perfekt storm af dårlige begivenheder, herunder en stramning af pengepolitikken i den amerikanske centralbank. Vi har lært at støtte økonomien, og jeg observerer, at centralbankerne gør det rigtige nu med en ekspansiv pengepolitik. Jeg er fortsat optimistisk med hensyn til, at vi vil undgå en gentagelse af den store depression: Der vil dog stadig være massive økonomiske og sociale omkostninger og en økonomisk omstrukturering på længere sigt.”
Men mens centralbankerne har lært lektien fra krakket i 1929, er det endnu uvist, om regeringerne har lært lektien fra de sidste 10 år og lagt sparepolitikken bag sig.
Dengang og nu
Den store depression
– I 1933, da den store depression nåede sit laveste punkt, var omkring 15 millioner amerikanere (20 % af befolkningen) arbejdsløse, og næsten halvdelen af landets banker var gået fallit.
– I 1931 var industriproduktionen faldet med halvdelen, hvilket fik præsident Herbert Hoovers regering til at tilbyde fallerede banker og andre institutioner statslån, så de kunne yde lån til virksomheder, som ville holde på personalet. Det blev generelt betragtet som et flop.
– Præsident Franklin D Roosevelts New Deal gav anledning til tre år med en gennemsnitlig vækst på 3 % fra 1933. Dette sluttede i 1937, da Federal Reserve hævede renten, hvilket sendte økonomien tilbage i recession.
Det 2020 udbrud af coronavirus
– Arbejdsløshedstilfælde steg i sidste uge til 281.000 – et spring på 70.000 i forhold til ugen før.
– Analytikere hos Goldman Sachs forudser, at de ugentlige krav vil skyde i vejret til 2,25 millioner på torsdag, når de næste tal offentliggøres.
– Rivaliserende prognoser for april spænder fra 500.000 til 5 millioner.
– Den værste måned for tab af arbejdspladser under finanskrisen var 800.000 i marts 2009.
– Økonomer anslår, at omkring 14 millioner arbejdspladser alene i fritids- og hotelbranchen er i fare på grund af de påbudte nedlukninger.
{{topLeft}}}
{{{bottomLeft}}}
{{topRight}}
{{{bottomRight}}}
{{/goalExceededMarkerPercentage}}
{{/ticker}}
{{heading}}
{{#paragraphs}}
{{.}}
{{{/paragraphs}}}{{highlightedText}}
- Del på Facebook
- Del på Twitter
- Del via e-mail
- Del på LinkedIn
- Del på Pinterest
- Del på WhatsApp
- Del på Messenger
Leave a Reply