Foxy Monkey

Den All-Weather Portfolio er en effektiv måde at øge din formue på uden at miste din søvn. Denne artikel diskuterer All-Weather-porteføljen for en britisk investor. Den viser, hvem der bør investere i den, hvor velegnet den er til finansiel uafhængighed, og hvordan du kan opbygge den ved hjælp af ETF’er til lave omkostninger i en ISA.

Dette er den første artikel i den nye serie af porteføljeideer. Jeg ser på forskellige porteføljer og diskuterer deres formål, deres præstationer, deres aktivsammensætning og hvor smertefuldt det er at holde dem.

Jeg viser også, hvordan du selv kan opbygge hver enkelt portefølje. Den skal fungere som et godt udgangspunkt for dine investeringer eller som et godt sted at gennemgå dine nuværende beholdninger.

Hvad er den bedste portefølje? Hvilke investeringer skal vi have, når vi begynder at trække os tilbage, så vi ikke løber tør for penge? Hvilken portefølje maksimerer afkastet, men minimerer fortrydelserne? Alle gyldige spørgsmål.

Den hidtidige ydelse er ingen garanti, men vi bør helt sikkert tage udgangspunkt i aktivforventningerne, når vi opbygger en portefølje.

Vælgelsen af forskellige aktiver og deres vægtning kaldes aktivallokering i investeringsjargon. Din aktivallokering er det, der i sidste ende vil drive dine afkast, ikke hvilken udbyder af fonde du vælger. Enhver investor bør starte med at vælge, hvor offensivt eller defensivt de ønsker at investere ud fra deres mål.

Alle er forskellige. Det, der er rigtigt for mig, er måske ikke rigtigt for dig. Jeg har en anden risikoprofil, en anden tidshorisont og andre behov. For at give dig en idé, kan jeg vælge en anden portefølje for at opbygge min formue og en anden for at bevare den. Idéen med en all-weather-portefølje er ikke at skabe den perfekte aktivfordeling. Sådan noget findes ikke. Kun i bakspejlet.

Men den er bygget til dem, der ønsker, at deres portefølje skal give et moderat afkast under ALLE omstændigheder.

Nogle porteføljer har andre forventninger end andre. Så vi bør skabe vores porteføljer med forventningerne som retningslinjer, ikke som garantier. Brug flere kontanter, og du vil få en glattere rejse og sandsynligvis lavere afkast. Tilføj lidt guld, og du vil måske være bedre stillet. Tilføj mere, og forvent bredere resultater! Bitcoin, ejendomme, small-caps og mange flere at vælge imellem.

Jeg vil gerne fokusere på 4 områder, så du kan beslutte, hvilken portefølje der er bedst for dig:

• Formål for hver portefølje
• Past Performance
• Pain Index
• FIRE egnethed

Vi er britiske investorer, der lever i en verden, der er globalt forbundet. All-Weather (UK) porteføljen anvender globale data og britisk inflation.

Aktivfordeling

• 30% globalt aktiemarked
• 40% langfristede obligationer
• 15% mellemliggende obligationer
• 7.5% Råvarer
• 7,5% Guld

Mål

Mød All-Weather Portfolio, ofte kaldet All-Seasons Portfolio eller Ray Dalio-porteføljen. Som navnet antyder, er det en portefølje, der fungerer i både gode og dårlige tider. Ray Dalio er en af de mest succesfulde investorer bag den. Tony Robbins i bogen Money Master The Game gjorde den populær.

Tanken bag den er, at risikable aktiver har en høj volatilitet. For at sige det enkelt, så bevæger deres pris sig ret meget op og ned. Det er aktier, guld og råvarer som olie og ris. Obligationer har på den anden side et mere forudsigeligt afkast, hvis man holder dem til udløb. Råvarer og guld er ret volatile og har derfor en lille allokering.

All-Weather-porteføljen har en stor allokering til obligationer med længere løbetid (55 %) og kun en allokering på 30 % til aktier. Obligationer klarer sig godt i deflationære tider og under kriser. De holder deres værdi og stiger ofte, fordi folk søger sikkerhed. Det gjorde de tydeligt både i 2008 og senest i marts 2020 under koronavirus-minikrakket.

Aktier klarer sig godt i økonomisk fremgang. De giver en vis inflationsbeskyttelse, da produkter og tjenesteydelser også stiger i pris. Men de bliver hamret ned fra tid til anden, fordi økonomierne fejler, og folk er grådige. Det er derfor, at All-Weather kun har en aktievægt på 30 %. Guld gør sin egen ting og er ikke korreleret med aktier/obligationer. Det giver også inflationsbeskyttelse.

Så man har aktiver, der dækker inflation, deflation, lav og høj vækst. Hvor meget skal man allokere i hver enkelt? Deres vægte er tilsigtet, fordi de er tæt på risikoparitet. Risikoparitet betyder, at hvert aktiv bidrager med lige meget risiko til den samlede blanding. Det er derfor, at obligationer udgør mere end halvdelen af porteføljen. Den er lavet til folk, der ønsker at sove godt om natten. Det er at give afkald på en vis upside for at tilbyde beskyttelse i dårlige tider.

Lad os se på performance for All-Weather-porteføljen for en britisk investor, der investerer globalt.

Performance

Overraskende nok har All-weather-porteføljen givet et reelt afkast på 5,9 % efter inflationen. Det er tæt på 8 % (nominelt) afkast, hvis man medregner dagens 2 % inflation på 2 %. Det betyder, at dine 10.000 £ ville være vokset til 17.795 £ i løbet af 10 år i gennemsnit.

Jeg bruger ordet overraskende, fordi den i betragtning af den tunge obligationsdel af porteføljen har holdt sig ganske pænt i forhold til en 60/40- eller en 100 % aktieportefølje (7,3 %). Det mere interessante er, at All-Weather-porteføljen har gjort det, mens den “kun” har tabt “kun” maksimalt -27 % siden 1970.

-27% tab kan virke ret meget, men hvis man sammenligner det med et tab på -51% for en portefølje udelukkende bestående af aktier, kan man konstatere, at man er i langt bedre form. Ved at holde denne portefølje kan du sove bedre om natten og samtidig nyde godt af stærke afkast indtil nu.

Investorer i risikobetonede aktiver bør have en tidshorisont på mindst 5 år. Her er de rullende 10-årige afkast for All-Weather-porteføljen.

All-Weather-porteføljen set fra et britisk synspunkt har en stor startdatafølsomhed (eller mangel på samme). Med andre ord, uanset hvornår du beslutter dig for at begynde at investere, vil du opnå noget, der ligger tæt på det “forventede” afkast. Hvis du er villig til at ignorere de første 5 år i 70’erne, det vil sige.

Den meget høje inflation ødelagde obligationer i løbet af 70’erne, men guld og aktier blev mindre påvirket af den. Derfor var den samlede rejse frem til 2020 utrolig jævn.

Jeg vil gerne takke Portfolio Charts og Portfolio Visualizer for de nyttige data og diagrammer. Det er utrolige datakilder, og du kan lege med tallene og køre dine egne simuleringer.

Smerteindeks

Som du måske kan forvente, er All-Weather-porteføljen for dem, der ikke bryder sig om store porteføljetab.

• De 30 % aktier indfanger økonomisk vækst og velstand, hvilket har været tilfældet det meste af tiden. De giver også en vis inflationsbeskyttelse.
• Den 55 % obligationsdel gør underværker i deflationære tider. Det er godt at få udbetalt et fast beløb (renter), når dette beløb har større købekraft i fremtiden – og dermed forbedrer dit reelle afkast
• Guldet fungerer som en forsikring for resten af porteføljen, og sammen med råvarer klarer de sig godt under høj inflation

Kombinationen af alle aktiver er sådan, at der er god synergi i alle tider. Du ville ikke klare dig lige så godt som en investor, der kun investerer i aktier, hvis verden bliver ved med at blomstre. Men du forventer at præstere meget bedre i stressede tider, samtidig med at du heller ikke giver afkald på meget af opturen.

Her er det maksimale drawdown for All-Weather-porteføljen for den britiske investor:

For en investor, der kun investerer i USA, har samme aktivsammensætning et maksimalt drawdown på kun -16%! Det er forbløffende, og det er helt klart et af de mest glatte, hvis man tager 50 års tidshorisont i betragtning.

FIRE egnethed

De, der ønsker at FIRE deres chef, skal have en plan, før de gør det. Passer all-weather-porteføljen til en førtidspensionists behov?

Jeg har tidligere lagt mine planer for økonomisk uafhængighed frem, som faktisk er ved at blive virkelige nu. Det er både skræmmende og spændende på samme tid. Men jeg er der ikke endnu. Hvordan har All-Weather klaret sig for en FIRE’d person for 10, 20 eller 30 år siden?

Anvendelse af den (ofte kritiserede) 4 %-regel for at gå tidligt på pension (fast udbetaling)

Regel: Udtag 4 % af din oprindelige porteføljesaldo hvert år, idet du justerer den for inflation

Som du kan se, klarer porteføljen sig rigtig godt for en 40-årig pensionering. De 4 % er uden skatter, fonds- og platformsomkostninger, hvorfor jeg gerne trækker ca. -0,5 % fra for at tage højde for disse. Medmindre du har en ISA på 1 mio. pund, selvfølgelig.

Kan vi optrappe den til 5 % (fast udbetaling)?

Regel: Træk 5 % af din oprindelige porteføljeværdi ud hvert år, idet du justerer den for inflation

I 5 tilfælde løber du desværre tør for penge, afhængigt af, hvornår du faktisk begyndte at investere. Ikke alle startdatoer er lige gode. Det meste af tiden har en SWR på 5 % i det mindste bevaret sin oprindelige værdi på 1 mio. pund (nominelt set). I nogle få ekstreme scenarier er din 1 mio. pund vokset til 6 000 000 pund, selv efter at der er taget højde for udbetalinger! I nogle tilfælde har den dog fejlet.

Du tænker måske: Hvis porteføljen går nedad, så forventer du vel ikke, at jeg sidder og ser på, fordi jeg stolede på en eller anden regel om 5 % sikker udbetaling for 20 år siden. Og du ville have ret. Du ville normalt sænke dine udgifter, søge efter andre indtægter eller begge dele.

Hvad nu hvis vi er fleksible med vores 5 % udbetalingssats?

Hæv 5 % af din oprindelige saldo. Øg dine porteføljeudbetalinger med 5 % af den tidligere udbetaling i år, hvor din portefølje er steget, eller mindsk den med -5 % af din tidligere udbetaling, når den er faldet. Men du må ikke gå amok. Brug et loft på 50 % og et loft på -20 % af din oprindelige porteføljeværdi. Med andre ord kan en portefølje på 1 mio. pund med en fleksibel 5%-regel maksimalt hæve 75.000 pund og minimum 40.000 pund til enhver tid.

Jeg havde ikke forventet, at de fleksible 5% ville holde så godt, men det gør de. Det betyder, at en pensionist ikke løb tør for penge i nogen 40-årig tidsramme, når han brugte den fleksible 5 %-regel på den all-weather-portefølje.

Du undrer dig måske: Ja, men hvor meget endte de med at trække ud i faktiske beløb hvert år?

Slet ikke dårligt. Som du kan se, er der flere linjer over grænsen på 50 000 pund end under. Ikke alene har den 5 % fleksible tilbagetrækningsregel ikke kostet penge, men den har også givet mulighed for en bedre livskvalitet (eller en større arv!), mens den har gjort det.

Porteføljen var ideel for dem, der FIRE’ede i de sidste 40 år på trods af, at den havde lavere afkast end en aktietung portefølje. Det skyldes, at de lavere afkast kom på en langt mere jævn måde. For at forstå dette udsagn skal du tænke på følgende spørgsmål om din kommende pensionering:

Vil du vælge en portefølje på 10 % om året, der vil tabe -50 % en gang imellem, eller et fast afkast på 5 % om året?

Mens du akkumulerer penge, kan et fald på -50 % faktisk hjælpe dig med at opbygge din formue hurtigere, hvis det sker tidligt i din akkumuleringsfase. Som jeg har vist før, er et aktiemarkedskrak faktisk godt for dig, hvis du kan beholde dit job.

Men hvis -50%-krakket sker tidligt i din pensionering, vil det være katastrofalt. Det skyldes, at dine udbetalinger vil forårsage ekstra skade på en portefølje, der kæmper for at komme sig.

Som følge heraf har et garanteret årligt afkast på 5 % en sikker-udbetalingsrate på 5 %! Denne glatte rejse i fortiden er ikke garanteret i fremtiden, især i betragtning af den høje allokering til obligationer med lav rente. Men det er med til at forklare, hvorfor den all-weather-portefølje plejede at nyde godt af en så høj sikker tilbagetrækningsrate.

Overordnet set bør en sikker tilbagetrækningsrate fungere som vejledning mere end som en regel. Ofte vil din SWR blive påvirket af 3 ting:

• Pensioneringslængde (antal år på pension)
• Porteføljesammensætning
• Sandsynlighed for succes, som du er komfortabel med (dvs. 85 %, 95 %, 100 %)

Sådan opbygger du All-Weather-porteføljen ved hjælp af ETF’er i en ISA

For en britisk investor kan du implementere All-Weather-porteføljen ved hjælp af følgende ETF’er:

• 40 % SPDR Barclays 15+ year Gilts UCITS ETF (GLTL, OCF 0.15 %)
• 15 % Lyxor Core FTSE Actuaries UK Gilts (DR) UCITS ETF (GILS, OCF 0,07 %)
• 30 % Vanguard FTSE All-World UCITS ETF (VWRL, OCF 0,22 %)
• 7,5 % iShares Physical Gold ETC (SGLN, OCF 0,20 %)
• 7,5 % iShares Physical Gold ETC (SGLN, OCF 0.25%)
• 7,5% L&G All Commodities UCITS ETF (BCOM, OCF 0,15%)

Disse ETF’er bør være tilgængelige i de fleste Stocks and Shares ISA’er.

All-weather-porteføljen har en vægtet gennemsnitlig omkostning på 0,16%. Det er ret lavt.

Hver gang imellem skal du rebalancere tilbage til målvægtene. Ombalanceringsfrekvensen betyder ikke så meget. Du kan gøre det kvartalsvis eller årligt. Men du er nødt til at gøre det.

Bemærk venligst: Jeg har brugt globale fonde til aktier, guld og råvarer, men britiske obligationer.

Min mening om All-Weather-porteføljen for britiske investorer

Jeg kan bombardere dig med flere grafer og data, men jeg tror, du har forstået essensen af det. All-weather-porteføljen er lavet til dem, der ønsker moderat vækst og lavere risiko.

Personligt tror jeg ikke, at afkastet vil være så godt fremadrettet. Porteføljen har nydt godt af de faldende renter i 80’erne og 90’erne, og den har klaret sig rigtig godt af den grund. Men for en person, der starter i dag, hvor 80 % af statsobligationerne giver mindre end 1 %, har jeg svært ved at se, hvordan den kan opnå et reelt afkast på 5,9 % fremadrettet.

Jeg vil dog ikke anbefale den til en person, der er på udkig efter høj vækst. Hvis du er i gang, bør du måske overveje en højere allokering til aktier og ejendomme. Førtidspensionister kan også have det svært, hvis de har en lang pensionshorisont foran sig (30+ år).

En allokering på 15 % til guld/råvarer er måske heller ikke let at holde. Guldet klarer sig rigtig godt i 2020, men jeg vil gerne minde dig om, at det lige har nået sit tidligere 2011-niveau. Det tog også 28 år, fra 1980 til 2008, at komme sig!

Det betyder dog ikke, at det ikke er et godt valg. All-weather-porteføljen kan ende med at klare sig meget bedre sammenlignet med andre porteføljer. Dine investerede penge skal jo et eller andet sted hen på den ene eller den anden måde. Hvis vi får et deflationært miljø med lav vækst (eller dybt negative renter), bør All-weather-porteføljen overpræstere.

Men alt i alt er All-Weather-porteføljen et anstændigt valg for britiske investorer, der ønsker stabilitet og moderat vækst.

Hold øje med flere porteføljeidéer, der kommer i serien.